《陸言堂》面對多變的環境，中電信（００７２８）第三季收入增長依然穩健，同時成本管
控有效。期內經營收入約３８４２億元（人民幣，下同），按年上升６﹒４％；其中服務收入增
幅保持穩定，約３４９７億元，按年上升６﹒４％；而淨利潤按年增長１０﹒４％，可見成本管
控成效顯著，經營費用亦只增加６％，是自２０２０年同期以來首次低於收入增幅，而網絡運營
及支撐成本只增加７﹒５％，增幅為２０２０年同期以來最低。移動ＡＲＰＵ保持輕微增長，而
寬帶綜合ＡＲＰＵ按年增加２﹒６％，有輕微加速。
　
　　事實上，集團升級轉型續見成效，而且新興業務收入貢獻持續全方位提升。天翼雲在今年上
半年收入達到４５９億元，佔整體服務收入１９﹒４％，按年增加６﹒７基點。政企市場方面，
首三季度產業數字化收入９９７億元，佔服務收入２８﹒５％，按年增加２﹒４基點。公司以
５Ｇ、雲、數據中心、物聯網、ＡＩ、大數據、專線、網絡安全等元素按客戶需求組合成一站式
解決方案，公司目標今年產業數字化收入保持快速增長，目標在２０２５年佔收入比達３５％以
上。
　
＊天翼雲保持市場領先地位＊
　
　　天翼雲的發展對於中電信甚為重要，天翼雲是國內電信運營商中規模最大，持續迅速拓展市
場下，一直保持市場領先地位，同時在政務公有雲基礎設施、中國桌面即服務（ＤａａＳ）及全
球運營商雲也是龍頭位置，而在國資委４０個行業領域公有雲中，天翼雲就高佔了６０％的市場
份額。
　
　　中電信在雲市場拓展迅速，上半年中標項目高達２﹒２萬個，簽約項目金額２６４億元；行
業客戶３５０萬戶，按年大增１７﹒４％。值得留意的是，中電信憑著多方面優勢，未來可維持
快速增長，其中有自主研發的全棧技術、雲操作及自研雲原生數據庫。在算力布局上，２＋４＋
３１＋Ｘ＋Ｏ算力、一城一池已覆蓋超過２７０個地市，達到雲、智、超一體化。　
　
　　產品方面豐富優質，有全棧公有雲產品、全棧混合雲，是雲終端市場競爭力象限領導者。由
於其國雲生態是開放合作，提供國資央企ＳａａＳ應用服務共享平台，現時已有超過５０００家
的生態合作夥伴。展望未來，ＡＩ＋雲是中電信全新增長動力，集團已提供全面的ＡＩ服務，例
如ＡＩ模型「星河」通用視覺大模型２﹒０、ＴｅｌｅＣｈａｔ、ＴｅｌｅＳｐｅｅｃｈ、
ＴｅｌｅＩｍａｇｅ等。算力分發網絡平台「息壤」，全面提升邊緣、超算、智算等不同算力的
統一調度能力；算力平台「雲驍」，提供「智算＋超算＋通算」一雲多算服務；數據要素服務平
台「靈澤」，統籌數據資產，挖掘數據價值。
　
　　中電信重視股東回報，２０２３年中期派息率達６５％，股息收益率超過６％，加上集團承
諾每年以現金方式分配的利潤逐步提升至當年公司股東應佔利潤的７０％以上，近年股價一直跑
贏大市。監管當局提出「中國特色估值體系」，相信國企將迎來價值重估潮，而且ＲＯＥ已納入
國資委對管理層的考核指標之一，企業運營效益及價值有進一步提升空間，中電信現價估值仍被
低估，中長線價值將被市場重新發掘，建議收集作中長線持有。《獨立股評人　陳永陸》
　
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