ｒ２　　《宏觀論勢》近日，有關美國總統大選的消息佔據了全球的頭條新聞。在拜登擔任總統和國會分裂的情況下，預計新政府將更有能力控制疫情，並且會在２０２１年首季公布新的紓困刺激計劃，同時就中美緊張局勢採取更為多邊的政策。　　截至１１月２日，標準普爾５００指數中有６２％的公司已公布業績，其中８７％的公司在２０２０年第三季度的業績超出預期，而７８％的公司所得收入亦超過了預期。儘管很多公司表現比預期為好，但價格的反應平淡甚至偏向負面，這情況在業績強勁的公司尤其顯著，這表明市場已反映大部分業績好轉的消息。　　拜登擔任總統和國會分裂的情況相信會為市場帶來積極影響。短期內，政府不太可能提高稅收和作出監管變革，這將緩解科技和醫療保健等行業的壓力。儘管與民主黨全取白宮和國會兩院的情境相比，政府推行的紓困刺激計劃和基礎設施支出計劃預計更為溫和，不過取而代之的是，拜登政府可能推行更強勁的措施，以應對目前的疫情，並推行更具系統性的貿易和外交政策，以利好企業發展。　　截至本文撰寫時，歐洲企業已開始公布２０２０年第三季度的財務業績，ＭＳＣＩ歐洲指數中原先預計將公布業績的公司，約有一半已經公布業績。其中有５９％的公司每股收益超出預期逾５％，而有１８％的公司則未能達到預期，因此兩者抵銷後代表有４１％的公司業績比預期為好。如果該情況持續，這將是自２００７年以來最多公司業績超出預期的一次，不過隨著財報季的逐步推進，此比例可能會下降。加權盈利目前有望按年收縮２３％，較２０２０年第二季度的６１％大幅下降。不過，迄今為止，價格走勢一直朝負面傾斜，這表明市場已經部分反映了有關第三季度業績的利好消息，或許歐洲再次爆發疫情加上ＰＭＩ疲軟才是市場更大的推動力。　　中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議於１０月底閉幕，「十四五」規劃的重點投放於質量增長、創新和市場改革，並強調中國的「雙循環」發展戰略。在接下來數月，國家發展和改革委員會將與其他政府部門協商和協調，擬定更詳細的「十四五」規劃（２０２１－２０２５）草案，並於２０２１年三月舉行的兩會上提交最後方案，以作最終批核。此後，各個行業的監管機構將發布各自的行業政策。我們亦會關注在２０２０年第四季末舉行的中央經濟工作會議，該會議將提供更多有關行業影響和指南的詳情。　　是次全體會議重申質量增長的方向，並強調了中國２０３５年發展遠景的長期目標和「十四五」規劃的綱要。長遠來看，中國的目標是實現社會主義現代化，使人均ＧＤＰ到２０３５年達到中等收入已發展經濟體的水平，並擴大中等收入人口，同時重點強調創新和市場改革。　　另外，本次會議的主要亮點包括：ｉ）不再強調預期增長目標，未來五年不設具體的增長目標；ｉｉ）以「雙循環」作為關鍵發展戰略並配合其他改革，如「新型城鎮化」、「新基建」、國企改革和市場開放（特別是在金融市場和服務業）；ｉｉｉ）關注新興支柱產業，即科技創新以及可再生能源。　　在過去的一個月，ＭＳＣＩ中國指數（離岸）和滬深３００指數（在岸Ａ股）均跑贏區域市場。隨著ＭＳＣＩ中國指數走勢接近交易區間的偏高水平，投資者或可關注涉及重點政策受益行業的投資主題。　　雖然政府尚未公布詳細的行業指南和政策，但相信政府強調「雙循環」發展戰略將支持質量增長、創新和市場改革，並有利於可再生能源、國內消費、高端工業、互聯網和包括數據中心、人工智能、５Ｇ應用、物聯網、新能源汽車、電動汽車充電樁和超高壓輸電項目等的「新基礎設施」板塊。汽車、互聯網和保險板塊也可看高一線。由於最新的季度業績顯示淨息差縮減壓力趨於穩定，而且中國的銀行業接近估值低端，因此中國銀行業的前景並不那麼消極，預計短期內中資銀行會出現周期性反彈。《新加坡銀行投資策略主管　李依萊》

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