過往專欄

政經頑石不低頭 - 石鏡泉

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2016-10-28

人民幣鐵底是6.8？

#中國 #人民幣

　　10月以來人民幣貶值速度似加快，前日更達到1美元兌6.8元人民幣，有些人認為這是鐵底，果如是？

　　且看些外資行的估計：

　　蘇格蘭皇家銀行近日將美元兌人民幣年底預測自6.8調升至6.9，表示只要美元保持強勢，預計美元兌人民幣上漲都不會遇到較大的阻力。10月以來人民幣兌美元快速貶值，但幾乎可以完全歸因為美元兌多數貨幣走升。

短期大挫可能性低或小幅反彈

　　花旗分析師在報告中指出，美元兌在岸人民幣料將上探滙聚於6.89以上的多個阻力位水平，達到這一水平的可能性很大，甚至三到四周便可實現。

　　豐業銀行表示，近期市場對人民幣下跌的敏感度愈來愈低，人民幣愈來愈受到市場因素的驅動；外部因素包括美元走強，內部因素有中國經濟增長放緩等的影響；從短期來看，人民幣當前的拋售「略微過頭」，可能會引來小幅反彈，但是仍處於貶值通道中。

　　國內銀行的分析如下：

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，人民幣參考一籃子貨幣滙率總體表現平穩，同時對籃子裏的不同貨幣的變化程度不同，呈現出有升有貶的態勢，這也表明人民幣滙率不存在大幅貶值的基礎，而是隨着彈性的不斷增加，在合理的區間內波動。

　　國泰君安徐寒飛認為，人民幣滙率調整即將到位，6.8關口支撑較強。如果將10月以來人民幣累計跌幅進行拆解，可以看到其中約37％的貶值由內部因素貢獻，約63％的貶值由外部衝擊導致，美元上漲是近期滙率下跌更主要的推動力量。目前來看，美元在前期高點處回落的概率較大，人民幣短期跌破6.8關口的可能性並不高。此外，此前中美領導人再次進行電話溝通，參照過去的經驗，這一般是人民幣即將逐步企穩的前瞻訊號。

內地保持穩定幣策難持續下跌

　　《光大證券研報》認為，本次滙率貶值與2015年並不相同，本輪是在央行足夠控制下的有序貶值。而美國經濟基本面並不強勁，寬鬆貨幣政策退出依然步履蹣跚，美元指數上升空間有限。預期人民幣兌美元滙率到今年年底大概處於6.8附近，並預期明年人民幣兌美元再進一步溫和貶值3-5％。

　　海通證券姜超也認為，當前全球寬鬆謹慎，美國12月加息概率仍大，但人民幣貶值壓力依然可控，從CNY、NDF來看，未來一年人民幣貶值壓力或在3％-5％左右。

　　中國官方回應則是：

　　中國央行研究局首席經濟學家馬駿在北京表示：今年GPD增長6.7％基本已成定局，目前的貨幣政策是適度的，人民幣10月以來的貶值主要可以用美元指數的升值來解釋。美元已經升值了很長一段時間，如果未來美元不再大幅升值，甚至貶值，對於支撑人民幣滙率有積極意義。

　　中國央行副行長易綱在《人民日報》撰文稱，人民幣滙率將繼續在合理均衡的水平上保持基本穩定，不存在持續貶值的基礎。

　　外滙局的數據是：

　　外滙局此前公告稱，10月以來美元指數累計上漲3％，歐元、英鎊和日圓對美元滙率累計分別貶值2.8％、5.6％和2.5％。同期，人民幣對美元滙率中間價和境內外市場滙率累計分別下跌0.8％、1％和1.1％，跌幅在全球範圍內並不大。

　　數據還顯示，10月份以來，CFETS、BIS和SDR三個籃子的人民幣名義有效滙率累計分別上漲0.2％、0.2％和0.8％。

強美元帶動美息因素漸消化

　　綜合以上，大致上是：

　　⑴今次人仔下跌，中、外分析，均謂是跟美元強有關；