過往專欄

2017-03-06

亢奮

　　市場永遠是處於亢奮與悲觀之間，所以有升突，跌突，很少時間是會理性看市，即橫行。3月1日，道指升破21000點，美國最大的標普500 ETF有82億美元流入，是自2014年12月以來的最大資金流入，亦是6年來第二大的資金流入日（圖一）。

　　市場一直看ETF的資金流出與流入，是散戶行為，流入代表散戶亢奮，流出代表散戶悲觀，又基於散戶往往是盲目的，故當有這個龐大亢奮出現之時，市場離頂不遠。但留心，是離頂不遠，可能還要有些日子，才見市跌，圖一的紅箭嘴處可見。

美經濟不及預期般好

　　散戶又會不會是一改陋習而今次精明上來？恐怕未必，因為剛公布的2016年第四季美GDP修訂增長，仍為1.9％，而不是市場樂觀期盼的2.1％。整個2016年，GDP增長為1.6％，而2015年則是2.6％。或有論者認為，在特朗普的刺激經濟政策下，這個GDP增長會加快的，不排除這個可能，但今時市場的亢奮是否已把這個樂觀預期提前消化了？若是這個提前炒，會幾時要回歸現實？股市是要跟經濟走的，光股市虛高，是有時限的。美國市場分析者將消費者信心和商業信心，當為Soft Data（我譯之為「希望數據」），而將實質經濟數據視之為Hard Data（我譯之為「真實數據」），而兩者之差為Animal Spirits（衝動）（見圖二及三）。

　　樂觀的投資者經常希望真實數據會升上去，與希望數據融合，即是希望成真，但結果？但現實是，近年歷史告訴我們，當希望與真實有如斯大差距時，在數月或數星期內，美股會跌6％至19％，資料如下：（1）2007年7月，跌12％；（2）2009年6月，跌9％；（3）2010年4月，跌17％；（4）2011年3月，跌19％；（5）2014年11月，跌6％。