過往專欄

2017-08-29

寫在央行年會之後

　　上周五，寫了篇︰「寫在央行年會之前」，講的是對今年央行年會無期盼，不要以為耶倫會透露縮表、加息路線圖，不要以為德拉克會跟你講歐元、買債的觀點，但事實更是無期盼上的更無期盼。

　　上周五文，我好歹都期盼耶倫或德拉克會跟我們上堂經濟課，講講為甚麼就業好、失業率低、銀紙氾濫，但通脹不升，怎料也一概欠奉，兩人只是讀舊報紙，講阿媽係女人，講到咁低層次的內容，可能反映一個大麻煩，美歐央行對目前環球金融狀況無意見、無立場，換句白話就是摸不著頭腦，或唔識。吓！The King and Queen of Money都矇時，不能帶領大家出紅海，金融市場會否易出亂子？

　　今日看來，耶倫與德拉克齊齊出席今年央行年會，是要給特朗普和華爾街好看的。

　　特朗普上場後，一直謂自2008年雷曼爆破後所實施的金融管制，使到華爾街失去活力，賺不到錢。甚麼是活力？你未必明，人人都明的講法是︰管制讓一眾大行不能狂炒，銀行不能坐盤（炒），要炒就要不做銀行做投行，但做投行就不會有平資金，破產也不會有政府賠，雷曼之所以爆破是因為炒過龍，一旦資金鏈斷，就累街坊，此之所謂大到不能倒，Bear Stern倒了大摩被指去接，美林倒了由美國銀行去接，AIG、通用汽車倒了，由美國政府（納稅人）去接，唯獨不知何故雷曼倒下時美國政府不去接，結果爆大鑊，不單美國金融業瓜得，累到高盛都要向巴菲特求救（當然巴菲特是趁佢病食佢隻車，詳不講了），更者累環球街坊，如今叫穩定了，這班華爾街炒家便支持特朗普選舉，因為特朗普謂會為他們打破枷鎖放蛟龍。

耶倫似乎傾向保辣加辣

　　明年2月，耶倫任期滿，如果耶倫為五斗米而折腰，支持除枷鎖，特朗普或許會考慮讓她連任，不過今次央行年會之後，耶倫執定包袱了，因為耶倫和德拉克去唱雙簧擺明反對放鬆監管。

　　首先耶倫為自2008年金融市場崩盤以來，所做的監管措施，作了辯護，並誓言要給金融監管帶來些「適度」改變，如果你聽上文下理，這個改變不是減辣，而是保辣，以至加辣，耶倫更指出今時市場穩下來，是付出不少代價，如果放鬆監管「將遲早導致過度樂觀，槓桿將會以新的方式出現，又要我們去應對。」她更講，毋忘傷痛，才可減少危機的出現。

　　耶倫上午講完，德拉克在下午講得更白。

　　他表示，鑑於各國央行仍以寬鬆的貨幣政策支持經濟，放鬆監管是一個特殊的危險時期。

　　德拉克在談到2008-09年的全球金融危機時表示︰「我們最近才看到監管不力引發的金融開放危險。」他補充稱，任何應對危機的監管反應逆轉（放寬）都會讓人懷疑，人們是否的確從這場危機中得到了教訓，由此引發了這樣一種質疑︰金融一體化是否仍能被認為是安全的？

　　他更講，確保貿易和全球金融的開放政策應該得到保護，以確保全球化公平、安全、公平，這一點至關重要。

　　這分明就是衝著特朗普的金融、貿易政策而來，德拉克不是由特朗普任命，故他將耶倫不方便講的都講了。

　　歐美央行行長，借道今年央行年會，向特朗普下戰書，講明，如之後環球經濟下滑，是你特朗普搞貿易保護所致，如之後再有金融危機，是你特朗普放鬆監管所致，話說到這裏，特朗普怎會再委任耶倫？而下一任特朗普屬意的美儲主席，如依特朗普政策，又必與德拉克唱對台。

　　美歐（主要是德）政治上有撕裂，經濟還可雙向並行，但如美歐央行在貨幣政策上不咬弦，你想無貨幣戰、利息戰、金融戰都難。

　　特朗普上任以來，美匯指數一直滑，歐元就一直升，歐元升多，就不利其出口，亦即會影響歐洲經濟復甦，歐央行會點做呢？

　　中國有︰「一放就亂，一亂就收，一收就死，一死就放」，在美國也有︰「一放就炒，一炒到爆，一爆就救，邊救邊收，救完收完，又要求放」。

　　1920年代，美國金融業盛，大家爆炒，結果出了個30年代大蕭條，到40年代，復原了，有位銀行家寫了本叫《It’s a Beautiful Day》的書，講的是他執正來做，不肯濫貸，但隔壁銀行肯，於是他無生意，憂心忡忡，直到有日想通了，你不濫貸，只會令到自己無業績、被炒、無得撈，於是參與濫貸之污流，生意有了，故壓力無了，是為之A Beautiful Day。十多年前，筆者曾以此為文，當時未有科網爆破，亦未出現，長期資本對沖基金爆煲事件，當然未有雷曼，但這些不負責任的濫貸，能帶來多久的美好一天呢？

　　筆者為該文後，美國起碼有3次由Beautiful變成Ugly，今次華爾街又要求放，若真放，約7年後，又會Ugly，不少人話逢「7」必爆，為甚麼是「7」？不少濫貸都是以3年、5年、10年為貸款期，3年加5年便是8，2個3年便是6，如果是濫貸，炒爆了，無資金還銀行，就是金融危機啦！

美國銀行監管放寬可期

　　有位同學，好本事，70年代畢業後，去了美國做銀行家，貸款予南美和非洲國家，億億聲貸出不手軟，我問你唔怕啲人賴債還唔到錢，答曰︰「到時追收貸款的人不是我，只要早啲知收不回貸款便辭職，去第二間銀行做，到時我是追人家搞出來的呆壞帳，不是我自己搞出來的呆壞帳，1元賣5毛都得，分分鐘仲成為處理債務高手。」結果？人家已成億翁，我亦是億翁，不過人家是億元，我是寫了一億字啩，死未？人家就Day Day Beautiful，我呢？寫此文時是周日，打風都未可去追風咁浪漫，要爬格仔咁淒慘。

　　假如真放寬了管制，記得要買啲美國銀行股，何故？有位仁兄Simon Black，他有個網站sovereignman.com帖了篇文，他從美國銀行的近日財報中察覺美銀的零售客共存了5,924億美元，美銀向他們收了41億美元的手續費，扣美銀所付息後，美銀仍得38億，這等於美銀存戶「享」受了個0.64％的負利息！

　　為甚麼美銀不會多付利息予存戶，如果美銀有眾多的貸款渠道，自然會提息，因為銀行為了多賺，自然會付較高息去吸資金，變成存戶可多得息，但當銀行貸款項受制，這又不可，那又不可時，銀行便是一眾存戶的「迷你倉」，不過不是存放傢俬，而是存放銀紙，那為甚麼不可要收倉租呢？如果銀行可以多做生意，存戶也不會「享」負利息了。

　　美銀只不過是一例，相信其他銀行也相若。

　　耶倫與德拉克不想7年之後，金融世界又蒙劫，故反對放寬或過分放寬監管，但特朗普為連任，必然支持放寬，要爆煲，也要7、8年後嘛，那時特朗普已走人啦！被彈劾就更早收工，但耶倫、德拉克等任期則分分鐘長過7年，爆煲之時會有現眼報。

　　看來，耶倫九成無得撈，美銀行監管放寬可期，美國金融股可望做好，但至於美好明天有多長久，大家可諗諗。

　　現時是否入市時機？如何在對的位置，買入對的股票？相信好多投資者想知。不妨請教一下被譽為「技術之神」及「爆升王」Chris Lo盧駿匡，Chris剛成為《投資理財周刊》打擂台上周冠軍兼第二季台主，亦是iWinner金榜常客，12度榮登冠軍。