過往專欄

2018-08-14

搞活A股

　　特朗普周前特別關顧A股，謂A股跌了27%，要怎樣才可以使A股由跌轉升？

　　8月12日，在《證券時報》舉辦的「第12屆中國上市公司價值論壇」上，重慶市原市長、第12屆全國人大財經委副主任委員黃奇帆給出建議。

　　黃奇帆表示，中國資本市場自上世紀90年代以來，基本走出了一條符合市場經濟規律和中國國情的發展道路，對中國經濟社會發展已發揮出6個方面至關重要的功能作用︰一是極大地推動了國民經濟健康發展；二是實現資源優化配置，推動經濟結構、產業結構高質量、有效益的發展；三是完善法人治理結構，推動企業實現現代企業制度；四是健全現代金融體系；五是讓老百姓增加致富途徑，將改革開放、經濟發展的成果惠及老百姓；六是為社會主義公有制探索了高質量、有效益的實現形式。

營造良好股權資本環境

　　黃奇帆同時表示，當前中國資本市場由於內部機制問題和外部貿易衝擊影響，處在低迷階段，必須採取有效措施，提振股市信心、扭轉市場悲觀預期，營造良好的股權資本環境。

　　第一，盡快建立有效的退市制度，打破A股市場的「剛性兌付」。

　　註冊制和退市制度是資本市場的根基性制度，註冊制是方向，退市制度是前提，甚麼時候退市制度到位了，註冊制就能順理成章地出台。優勝劣汰、有進有出、有呼有吸，是股市健康發展的生命之基。成熟市場既有強制退市，也有主動退市，數量大體相當。在強制退市方面，有3種情況必須無條件強制退市︰上市過程中造假的，採取零容忍措施，無條件退市。關聯的證券公司、會計師事務所、律師事務所也要「陪綁」，受到相應的懲罰；上市公司信息披露造假、欺瞞、犯錯性質達到刑事案件檔次，就要強制退市；企業本身連續若干年經濟指標達到退市標準，依法強制退市。主動退市也有3類︰一是董事會根據企業某種特殊情況，比如從一個市場退出到另一個市場上市，只要沒有違法，申請之後該退就退；二是企業發展無法達到上市要求；三是有人願意收購、借殼上市。

　　第二，鼓勵上市公司回購並註銷本公司股票。

　　今年以來，僅納斯達克上市公司回購並註銷股票數額接近6,000億美元。當下，A股市場大量上市公司股價跌破淨資產，大量股權質押貸款頻頻暴雷，股市下跌更加劇股權質押貸款風險，如此惡性循環，不僅暴露了主權資本價格控制權旁落的風險，而且推高了中國以資產價值計算的企業槓桿率。理論上講，股價破淨是最適宜上市公司回購並註銷股票的時候。資本市場需要從監管角度破除一些制度障礙，鼓勵上市公司以自有資金回購並註銷股票。

　　第三，遏制大股東高位套現、減持股份的行為。

　　可考慮由監管層牽頭，改變當前大股東減持之後才披露的做法，規定前10大股東減持股份必須提前一周公開信息披露，其意義在於維護中小投資者合法權益。

　　第四，大力發展VC（創投基金）、PE（私募基金）等各類私募基金。

　　好的VC、PE公司應當具有好的業績回報、有好的投資理念、有好的公司組織架構和較高的管理效率。總之，VC、PE等基金在上市前是企業股權融資的重要資金來源，在上市過程中和上市後也是一級、二級市場的重要資金渠道，是推動股權融資和資本市場發展的重要動力。

　　第五，鼓勵「獨角獸」企業在股市健康發展。

　　如果一家企業已在境外上市多年，已處成熟階段，未來只能靠規模擴張實現增長，這樣的企業以CDR方式高價回歸A股，基本就是「圈錢」，只會給投資者帶來高風險。事實上，中國新三板企業中有一些極具潛質可能發展成為「獨角獸」的公司，只要VC、PE發展得好，就一定能把她們挖掘出來。

　　第六，以企業年金、補充養老保險作為資本市場的源頭活水。

　　中國企業年金相當於是「中國版401K」補充養老計劃，但運行十餘年，2016年底總規模剛達到1.1萬億元，尚不足GDP的2%，而且90%企業年金來自大型企業，這說明中國在這方面特別是中小微企業年金方面存在巨大提升空間。可以充分利用稅收優惠的政策槓桿，撬動數倍、數十倍規模的長期穩定企業年金性質的股權資本，強化資本市場的機構投資者實力，為中國經濟未來和股市長期健康發展積蓄力量。

　　黃奇帆補充，上述這些退市、回購、減持、基金、獨角獸和補充養老金（企業年金）等涉及股市的基礎性機制性制度，不是短期刺激，而是長效機制；不是行政性措施，而是市場性、法制性措施；不是市場原教旨主義的措施，而是以市場配置資源之下的政府更好作為。相信這些措施實施後對中國股市會有建設性的作用。

上堂學習防範金融犯罪

　　一如黃奇帆謂，上述是長效機制，不是短期措施，故投資者在以為A股有救之時，還應抬頭看看。投資者買股，看甚麼，這個明天談，先談個高級些的，如何防範金融犯罪，即是怎不致被人呃！

　　科技創新正革命性顛覆全球的金融生態，從產品服務、交易模式、市場疆界到監管，既為社會帶來許多全新的商機及消費者體驗，同時金融創新、營運及應用者在監管及實際操作上，亦面臨不少挑戰及疑問。

　　有見及此，應立即報讀香港經濟日報經濟商學院將於8月28日舉辦的「金融科技應用及監管精讀課程」，課程由執業律師、認可金融罪案專家、認可反洗黑錢專家蘇文傑律師親自教授。課程針對金融科技及金融監管科技的商業應用以及其可能衍生之法律問題，並以銀行保險案例進行分析，更從法規監管角度出發，降低作業風險；同時，蘇律師將以其一貫生動有趣的手法，通過豐富案例討論及情景分析，讓學員全面了解各式各樣的風險、交易對手及違法活動，從而減少不必要的損失。8月14日前報名更可享9折優惠。請即致電2880 2845查詢或於http://www.etbc.com.hk/e690c.html報讀。

轉載自: 晴報