過往專欄

政經頑石不低頭 - 石鏡泉

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2018-09-28

再談息

#聯儲局 #美國加息

　　美息加了，有甚麼特別？

　　香港時間周四（9月27日）凌晨，美儲局公布9月利率決議，宣布加息25個基點，將基準利率提高到2.00%至2.25%之間，加息的決定獲得一致通過，將超額準備金利率從1.95%上調至2.20%，從9月27日起生效。

　　點陣圖顯示，16名官員中有12人支持2018年加息4次；政策聲明指出，美儲局預期中值仍顯示2019年將加息3次。

　　美儲局政策聲明顯示，通脹仍接近2%，預期幾乎沒有變化。

　　政策聲明還顯示，勞動力市場走強，經濟活動強勁。

　　美儲局重申進一步漸進加息符合經濟擴張態勢；經濟前景的風險似乎「大致平衡」。

　　同時，政策聲明顯示，將如期提高國債和MBS退出再投資的上限。

花旗：放棄「寬鬆」等於放鴿

　　預計2018年失業率為3.7%，之前預期為3.6%；2019年失業率預測中值為3.5%，之前為3.5%；2020年失業率預測中值為3.5%，之前為3.5%；失業率長期預期中值為4.5%，之前為4.5%。

　　而在GDP方面，2018年GDP經濟增長預期中值為3.1%，此前預期為2.8%；2019年GDP預測中值為增長2.5%，之前為2.4%；2020年GDP增速預期中值為2.0%，之前為2.0%。

　　在PCE通脹率方面，2018年PCE通脹率預測中值為2.1%，此前為2.1%；2019年PCE通脹率預測中值為2.0%，之前為2.1%；2020年PCE通脹率預測中值為2.1%，之前為2.1%；PCE通脹長期預期中值為2.0%，之前為2.0%；2021年PCE通脹預期中值為2.1%。

　　2018年核心PCE通脹預測中值為2.0%，之前為2.0%；2019年核心PCE通脹預測中值為2.1%，之前為2.1%；2020年核心PCE通脹預測中值為2.1%，之前為2.1%；2021年核心PCE通脹預期中值為2.1%。

　　在周三的聲明中，委員會放棄了「貨幣政策的立場仍然是寬鬆的」這一措辭，這是正常化過程的最新進展（見圖二）。

　　市場一直在密切關注這一措辭是否會被刪除，因為在8月份的會議上，成員們表示，現在是時候採取行動了。「寬鬆」政策的取消可能被視為委員會的強硬舉措，該委員會試圖向投資者保證，在經濟或市場狀況惡化的情況下，它將起到支撐作用。

　　花旗等投行分析師認為刪除「寬鬆的」這一表述是鴿派表現，這可能表示委員們認為美儲局接近結束加息周期。

　　ALLIANZ投資管理公司高級市場策略師Charlie Ripley則表示，他不認為很多人會尋求完全取消寬鬆措施，美儲局是在向市場發出訊號︰它承認政策不像之前那樣寬鬆，且愈來愈接近中性利率。

　　委員會成員還表示，基金利率很可能會在兩年內維持在高於他們所說的長期「中性」利率上方，既不限制也不刺激。

　　為甚麼花旗謂，美儲局放棄「寬鬆」一詞是代表「加息」周期將完，不是放棄寬鬆，等於會加息？

2019美息屆近中性利率

　　美儲局是有個預期的中性利率（Neutral Rate），即一個既不刺激經濟增長，也不促使經濟收縮的息率水平，這個水平是會變動的。

　　美儲局經濟預期顯示，美儲局決定提高聯邦基金利率長期預期中值（Neutral Rate）為3.0%，之前為2.9%；2018年聯邦基金利率預測中值為2.4%，之前為2.4%；2019年聯邦基金利率預測中值為3.1%，之前為3.1%；2020年聯邦基金利率預測中值為3.4%，之前為3.4%；2021年底聯邦基金利率預期中值為3.4%。

　　當美儲局再加2至3次息後，美息於2019年時便會頗接近這個中性利率，屆時如美國經濟未再有強動增長的話，美儲局就不能再加息，又或要減慢加息，這應是花旗所言的加息周期屆尾聲之依據。

　　筆者看中美貿戰，對中美兩國經濟都有影響，美國經濟增長一放緩，你是美儲局主席會怎樣呢？

　　美儲局聲明290字，精采之處就是刪了不再「寬鬆」的一段，如何演繹就各自修行了。

轉載自: 晴報