過往專欄

政經頑石不低頭 - 石鏡泉

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2018-11-12

11月15日美股爆煲？

#美股 #特朗普 #基金 #贖回 #勞動人口 #移民

　　今年11月15日，美股爆煲？何故有此估？

　　美國股市10月10日重挫，標普500指數和道瓊斯工業指數創下2月8日來最大單日跌幅，科技股是重災區，因美國國債收益率攀升促使投資者規避風險資產和股市。

　　美國長期國債收益率再度上揚，是延續此前的走勢。因美國經濟數據強勁，支持未來12個月多次加息的預期，推動國債收益率持續走高。

　　特朗普則稱，美國股市10月10日重挫，實際上是等待已久的「修正」，並稱堅持加息的美國聯邦儲備委員會「瘋了」。

　　但在投資市場上，當日的美市大跌並非是個先兆，而是一直以來環球投資市場走淡的總合。而在11月15日，可能是這個淡勢累積下來的一個爆發點。

11月中迎對沖基金贖回潮

　　今年的9月和10月，對沖基金有個近7年來最大的走資潮（圖一），約1,500億美元。投資者可以給基金經理45天的通知期，去贖回投資，雖然投資者的通知期有異，但以平均數計，11月中（不一定是15日，只是前後便是），可以是對沖基金的最重沽貨期。當然，從好的方面看是，如再無投資者新的贖回，11月中可以是整個對沖基金贖回危機的解困日，但如近日的跌市帶來更多的投資者去贖回又如何？

　　2015年當瑞郎勁升，而人仔勁跌後，由2015年至2017年的基金贖回有772億美元，之後便有了2015年至2016年的環球市跌，今次如何？

　　圖二是iShares Momentum（MTUM）ETF近月的走勢，圖三是自2014年以來的MTUM走勢，2015年的跌有個樣，真是跌至2016年，而今時2018年應是第一跌，按歷史，還會有續集。

　　為甚麼MTUM下跌，重要？

　　投資界有兩種重要投資策略，一個是追隨趨勢（Trend），一個是追隨動勢（Momentum）。追隨趨勢就是較長久持有，一旦成勢便死揸，揸到勢轉；追隨動勢就是見好追好，見淡追淡，不過近日市道日升日跌，結果就是長揸又蝕，跳來跳去又會叉錯腳，結果是投資回報無，輸就有，投資者怎能不離基金而去？

　　另外亦有班以電腦模式為主導的投資基金叫CTA，他們用電腦模式游走於股、債、匯、商品之間，左刮刮，右刮刮，去刮利潤。十分不幸，近月的市場波動率（VIX）上升，刮刮的成本大增，而市場波動大，日升日跌更會蝕本，這批基金亦跌至近4年來低位（圖四）。這批基金可以說是很國際性的投資者，於2016年見高位，之後逐年下跌，這可以反映，當這批國際大戶看到美儲局要加息退市、特朗普會當美國總統時，已開始退市！

禁移民入境削美國勞動力

　　附表是不同的投資策略基金在今年9月時的資金流向，大家有興趣的，可細看不同的基金策略表現，如沒大興趣的，看顏色便可，愈紅的就愈多資金流走，愈綠的就愈多資金流入。在今年9月，相對於2018年初以來的資金流向，是否有很大不同？到9月之前是綠多紅少，9月時是紅多綠少，足以說明市場在9月已吹淡風，並不是11月才見「紅」的。

　　9月有甚麼事，使投資者心淡？美儲局加息、中美貿戰，所以特朗普謂美儲局瘋了，是否還說漏了一個瘋子－自己？