過往專欄

2019-05-02

美國啲銀行唔夠錢？

　　筆者無資格說美國啲銀行唔夠錢，但JP摩根講，你就不能忽視，JP摩根講︰"We are Fast Approaching The Point Where Banks Run Out of Liquidity"，譯過來是︰美國啲銀行就快不能流動資金，咁即是會擠提，或要收遮。

　　這個要從前日文章，唔知點解的一個現象說起，這個現象是美國聯邦基金利率升至2.44%，近上限的2.5%，但最重要的是，自今年3月20日起，美國聯邦基金利率已高於超額準備金利率IOER 0.01%以至上周五的0.04%。

　　這個0.01%和0.04%有甚麼意義？先要講3個利率。不少人只講美國聯邦基金利率，但實際上，在美國的貨幣市場是有3個利率同時互動，以決定美國的利率走向。

美國銀行業或貸多了錢

　　美國聯邦基金利率是由美國聯邦儲備局議息會時決定出來的，美儲局又怎去保證美儲局所決定的息率會被市場執行？就要靠每天由美儲局（主要是紐約美儲局）操控每日美國銀行業的借拆利率而來，這個利率等同上海的銀行同業拆息，並不真是由市場自由去定，而是由阿爺（無論是人行或美儲局）話，係咁多就咁多而來。

　　另一方面，自雷曼爆破後，美儲局為防範再有爆破重現，就以息誘一眾美國銀行去將除法定的準備金（今時是6至8%間）要存於儲局外，多出來的資金就多付利息，這叫做IOER（Interest on Excess Reserve）超額準備金，而在中國則是不用息誘，而是直接指令，要13%、15%、21%等等。中美阿爺目的如一，銀行要有多啲流動資金在體系內，以免一旦有金融風暴，就無錢應付危機。大家看圖一，可見到在2017年上半年及之前，聯邦基金利率基本上是處於IOER利率與美隔夜拆息利率之間，但在2017年下半年至今，美聯邦基金利率就逐漸向IOER靠攏。

　　JP摩根為這現象給出3個可能解釋︰

　　1）4月15日是美國徵稅日，故息口緊了，應該，但這個解釋到4月15日後就用不著，因為稅已繳了，錢怎會再緊？

　　2）美國銀行間的超額儲備金少了。

　　3）美國銀行間出現資金短缺，出現這個現象，有眾多原因，有機會日後再談，總之美國啲銀行水緊了便是，後果就︰

　　（a）因為美息吸引了，故美匯便升，這個解釋是否較日前講美國首季GDP增長好，故美匯升，會更真確？

　　（b）美國炒家、對沖基金等的資金成本會高了，後果？要減減磅吧！

　　（c）美元升，使新興市場貨幣受壓，筆者周一文就指出這是7隻會死的金絲雀中其中1隻。

　　一個要找的解釋是︰為甚麼這個美國聯邦基金利率會於2017年下半年起，向IOER靠攏，無乜人講過原因，筆者大膽估計是︰

　　⑴真的是美國的銀行業少了超額的儲備，銀行可能是貸多了錢，至於貸予炒家還是實業家，後果可不一，如貸予炒家，一旦金融市場有風暴，是可以星星之火可燎原。

　　⑵在過去兩次美儲局加聯邦基金利率時，是加了25點子，但在加IOER的利率時，只加了20點子，這自然使到IOER的天花板不同步提高，美儲局壓低了IOER的增幅，是有言在先的，在去年11月的美儲局會議紀錄中有提出，估計是想趕錢出美儲局系統，趕去實體經濟，這和人行一樣，是想趕錢去實體經濟，但究竟是去了實體還是轉幾個圈去了炒，誰知吖。

留意今凌晨鮑威爾記招

　　投資不識息，成績不會出色，怎識息，看圖二。