不少人説過，未來十年的世界是中國的年代。不過，如果我們將題目收窄，集中在未來十年的投資趨勢，是否同樣落在中國股市的身上？大家的看法就不一樣了。内地A股過往長期不振，滬港通成效待見，此時此刻，内地股市未必是環球投資者的頭號選擇。

 

　　筆者近期與市場中幾位「超級富豪」討論過，他們都有一個共識，就是覺得未來十年將會是投資美國股市的新時代。的確，美國最快在明年會加息，環球投資市場即將處於金融海嘯後的新時代。不少基金經理、機構投資者以及富人必須開始重新部署他們的資產配置。 

 

　　美國雖然處於退市，但是在經濟增長上並非火爆回升，也非火鳳凰烈火重生。放眼四方，歐洲、美國與英國的經濟增長以及復甦依舊是慢如龜速，不過，持續性將較長，估計能維持一段相當長的時間。

 

　　持續的增長有助資金回流，環球股市也將受惠於此種穩定性。美國股市雖然不斷再創新高，但是估值尚處於相對合理的水平。若增長能長期維持，儘管力度是弱，未來10年的美股有極大可能處於相當暢旺時代，這種額外的流動性，也將吸引更多資金的流入。

 

　　的確，歐洲、美國與英國經濟衹能處於龜速增長的形態，但是方向看似堅定。同時，筆者以「龜」作爲形容詞，對我們中國人而言有著特別的意思。「烏龜」雖走得慢，可是持久力與韌性大，生命力強，極爲長壽。

 

　　此外，觀察上述三地的金融數據，大家會留意到借貸正處下調的趨勢，跟以往信貸周期不一樣的是，美國家庭真的在減債了，并非全部依靠以貸渡日。

 

　　金融風嘯後，環球市場爭相爲市場注入流動性，並進行量寬。不過，去到年底，歐美的貨幣政策將會分道揚鑣。美國的量寬將一步步結束，明年中更有可能加息，而歐洲的通脹卻處於四年的低位，歐洲中央銀行在下半年更有可能加碼量寬。

 

　　站在投資的角度去看，美股相對吸引，可是目前美國股市正不斷創出新高，不少投資者對應否投入美股，有著較爲謹慎的看法。參考若干機構投資者的判斷，投資重點並不在於美股是否處於歷史的新高，而是股份的估值是否合理?

 

　　參考MSCI全球指數的情況，市賬率其實還是貼近歴史的平均值。美國的企業盈利及股息的發放，在金融海嘯後，慢慢地回復正常化的水平，這將有助推動市盈率的回升，同樣有助收窄美股的波幅，有利更多資金的流入。

 

　　從歐美回到中國，中國經濟增長速度雖然放慢，亦需要面對衆多的難題與危機，但是在微刺激以及定向寬鬆的穩定刺激下，中短線也不會出現太大的逆轉。不過，在結構性改革的前提下，牛市難以出現，A股表現也差強人意，不過，從中長線發展而言，參考國務院確定的目標，到2015年和2020年，中國戰略性新興產業增加值佔内地生產總值的比重將分別提升至8％和15％，值得關注。而在中國經濟轉型的博弈中，投資者或者需要謹記整體「牛市」難尋，焦點必須定在新興產業的「牛股」當中。

 

 

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