筆者曾經在6月20日於香港一份報章公開撰文 ，表示就算香港股市在6月不下跌，在8月時也會調整。筆者並不是先知，也沒有能力預測未來，但是當時筆者文章提到，股市有可能會跌一成，以當時的水平計算，港股有可能回落到萬九點的水平，筆者在撰文時自己也覺得危言聳聽！

 

　　非常不幸地，預言成真。美國在上周雖然暫時性解決了國債上限的問題，但是信貸評級卻被下調，始終逃避不了。針對一系列問題，筆者在過去兩天接受了不少訪問，但是筆者與不少學者朋友一樣，都是無法預測未來，能做到的，就是分析形勢和發展。

 

　　筆者認為最重要的是其他評級機構會否跟隨「下調」步伐，讓「下調」成為趨勢。若持續不變，投資者長遠將離開美債資產，同步債券價格將下跌，導致利率在未來上升，這將有災難性的影響。

 

　　美國被摘除最高主權信貸評級後，市場也擔心經濟增長步伐會否急速放慢。現在，遭美國政府接管的房利美及房地美AAA評級也連帶遭降一級至AA+，市場恐慌情緒不斷升溫。

 

　　十分無奈，在美元聯繫匯率下，香港需要比全世界更關心美國的財金政策，美國早已是香港金融政策的宗主國。

 

　　毫無疑問，2011年餘下的日子，美國經濟增長速度肯定不會強勁回升，美國退出超寬鬆貨幣政策的步伐理應非常緩慢，但是若美國息率因信貸評級而上調，這將對美國的貨幣政策帶來破壞性的干擾，經濟復甦遙遙無期。

 

　　在過去的6、7月期間，筆者認為美元僅是「反彈」但不是「轉勢」。美元的反彈是對美國聯邦儲備局宣布正常結束QE2，從超寬鬆貨幣政策中退出的正常反應。在此情況下，外匯市場作為交易信息最為發達的市場率先體現這信號，美元指數從4月底開始溫和反彈。從低點算起，反彈的幅度接近10%。在歐洲第二次加息後，當地央行對於通脹的措辭溫和，同時在歐債危機重燃的情況下，預期8月份，9月份歐洲央行進一步加息的機會極低，歐羅走勢也不會強到哪裏去。

 

　　其次，美歐經濟在2011年下半年難出現強勁增長。疲弱的房地產市場和就業市場抑制美國經濟的回升速度，收縮的財政政策(不管是縮減政府開支還是加稅)更是雪上加霜。在新的產業革命和戰略性行業興起之前，美國經濟難以出現超趨勢的增長速度。

 

　　歐洲債務問題尚未完全解決，在評級機構連續下調歐羅區國家主權債券評級後，歐羅區市場再次遭受劇烈波動，主權債務危機有向意大利等核心國家蔓延的趨勢。秉承對通脹低容忍態度的傳統，歐洲央行已兩次加息，雖有效干預了歐洲乃至全球通脹預期，但不可避免會抑制總需求。受以上因素影響，下半年歐羅區經濟的表現恐難超上半年。

 

　　整體來看，歐元區和美國經濟在下半年都難有強勁的表現，其對國際資本的需求和吸引力都不高。筆者認為資金的目標將轉向避險資產，包括人民幣資產和黃金商品在內，現在是時候部署了。

 

 

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