九個月前的2011年7月，筆者寫過一篇《投資銀行家眼中的民企風暴》的文章。不足一年後，民企風暴在香港再次刮起，一幕幕似曾相識。此時此刻，重溫文章部分重點，分外有意義。

 

　　過去20年，筆者一直從事跨境投資銀行工作，針對去年在美國爆發的內地民企風暴，筆者在內地也曾發表過不少論點，但心中一直百感交雜，因類似的一幕，在過去十年的香港也曾經出現過。身邊有不少朋友、同業和客戶在兩場風暴中，皆受到史無前例無情的衝擊。

 

　　不過， 2011年6月的美國民企風暴和這次香港民企風暴殺傷力更為驚人，主要在於對沖基金已經將目標瞄向中國，更詭異的是，這次民企風暴中有虛有實，有真有假，難以掌握。

 

　　內地企業上市「圈錢」誘惑巨大，動不動就涉及數億、甚至是數十億元的金額，若真有不法份子為了「圈錢」進行詐騙造假，手段可以高超，也可以低劣，高超到布下天羅地網陣和完美騙局，有些時候可能連中介、包括投資銀行也無法第一時間察覺。

 

　　為了阻止問題發生，在過去10年，香港的監管制度也不斷強化和加強刑罰，但形式相對特殊，無論是審計、財務或法律範疇出現問題，因香港監管機構的紀律執法能力只及投資銀行，最終紀律譴責對象永遠都是投資銀行及其員工，他們都成為了其它中介的「替罪羔羊」。參與的律師、審計師等等卻永遠「逍遙法外」，可以在業內繼續高談寬論、繼續高調、繼續賺錢！

 

　　在「虎頭鍘」下，「明理」的投資銀行家只可以選擇以寧缺莫濫的方式進行工作，業務經營上也不敢過於大膽和進取。因此，不少創新性的項目在香港消失，一些中小型民企項目也同樣消失了。

 

　　雖然這類型的企業大部分已遠赴他鄉，但不代表在香港上市的企業就變成完美的化身，同樣有歐美投資銀行保薦的內地企業出現造假問題，也有企業上市不消幾個月就出問題，實在是避無可避。只是歐美投資銀行資源豐富，能夠某程度上抵擋著監管機構的法規審查。

 

　　另外，在過去幾年的宏觀調控下，貨幣偏緊的形勢已導致市場資金呈現緊張，民間融資成本不斷上升。這也為本來已經較難獲得融資的民營企業的生存和發展埋下隱患，添加了內地民企造假的誘惑。就算不涉及造假，也埋下業績大幅倒退的炸彈。

 

　　在去年美國風暴慢慢退卻之際，筆者提出當時應該是我們反思的時刻。在未來新一場風暴來臨前，做好一切的防範工作，減少當中的殺傷力。不過，這次民企風暴再次重臨香港，看似大家依然沒有準備好，投資者依然被殺個片甲不留。

 

 

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