歐債危機陰魂不散之際，美國聯儲局在本周三（21日）公布議息結果，一如所料，沒有甚麼QE3，只有扭曲操作（Operation Twist），扭曲操作不是新鮮的事物，我作為交易員的時候，差不多每天都會操作，只是將組合內不同年期的債券重新分配，整體的額度沒有增加或減少，沽售短年期的債券的同時，買入較長期的債券，或者相反操作。這個不是量化寬鬆的貨幣政策，因為金融系統不會因此而增加任何貨幣供應。

　　這一措施是市場預期之內的，應不會有太大的反應，奈何聯儲局在議息聲明中強調經濟有重大的下跌風險，這句說話觸動了投資者拉得緊緊的神經，全球經濟大蕭條的陰影重現，大家爭相避險，結果是環球股市大跌，美股在兩天內跌去接近10%，歐洲的各大股市亦一面倒的下跌，法國及德國的主要銀行的跌幅也在10%以上。亞洲及新興市場國家亦不能幸免，恒指在周四（22日）下跌最多1000點，跌破18000點的水平，內地上證綜合指數跌至2400點邊緣。市場內充斥著各種傳聞，甚麼希臘要被踢出歐元區、中國經濟硬著陸及有大型對沖基金爆煲等，恐慌情緒一發不可收拾。

　　聯儲局是否技窮呢？應該這樣說，能做的已經做了，再推QE3這樣的寬鬆貨幣政策，只會引發資產泡沫和新興市場的惡性通脹，對實體經濟的提振作用是有限的。這次的扭曲操作，意在壓低長債的孳息率，迫使銀行將資金用作商業借貸，而私人投資者為了謀求更高的回報，願意購入風險系數較高的資產，推動資金流轉的速度加快。這個如意算盤打不響，美國10年期的息率從2%下跌至1.7%，30年期的息率跌破3%，更大的原因是避險和經濟衰退，公司債券的購買意欲不強，市場一致要求的是安全性。

　　在這一波的環球資產價格大跌下，美元匯價強勁反彈、非美元的貨幣如澳元、紐元、韓圜等單日跌幅在3%以上，歐元、英鎊及瑞郎亦全線下跌，黃金亦不能幸免，金價從1800美元大幅下挫至1722美元，明顯地是有利差交易的拆倉行動，早前借入美元或沽空美元而購入風險資產的投機者，被迫平盤。現在已不是談甚麼價值投資法或長線持有的適當時候，基金經理手上有甚麼跌幅少或仍然有相對價值的資產，唯一可以做的事情是套現，早前股價堅挺的股票或外幣、黃金等，成為沽售的對象，而且跌勢未止。

　　面對如斯亂局，各國政府可能會做更多的事情或推出更多財政和貨幣政策，但結果可能是令市場更混亂。隧道的盡頭必見光明，但投資者能撐到那一刻嗎？

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