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2021-02-02

【FOCUS】華夏爆雷恒大散貨 現金流窘境考驗房企

  名噪一時的地產「白馬股(通常指兼具強業績、高增長、低風險)」華夏幸福(滬:600340),周一(1日)晚證實逾52億元(人民幣.下同)債務逾期;另邊廂,去年末一度陷債務驚魂的恒大(03333),再祭「網上購房低至75折」優惠--雙雙劍指調控收緊及償債高壓夾擊下的現金流窘境。

 

重重逆風,「拆彈」挑戰甚大

 

  有持續盈利、有實力股東、有貨幣基金……名噪一時的地產「白馬股」華夏幸福,種種光環掩蓋不了經營現金流連續4年告負,最終因可動用資金僅得8億元,於昨晚宣布債務逾期,涉本息金額52.55億元。

 

 

名噪一時的地產「白馬股」華夏幸福,種種光環掩蓋不了經營現金流連續4年告負。

 

  儘管在金融機構債權人委員會會議上誓言「堅決不逃廢債」,但面對年內到期債務高達千億級,產業新城PPP模式回報周期偏長,永續債利息高企,以及跟二股東平安(02318)的業績對賭協議恐難達標等重重逆風,華夏幸福及屬地河北省政府如何「拆彈」,無疑挑戰甚大。

 

  就在華夏幸福債務爆雷的同日,另一房企恒大宣布2月「網上購房低至75折」優惠,為繼去年「金九銀十」宣布旗下樓盤全線7折後,再加速散貨回款。據其早前訂下的三年發展戰略,有息負債削減目標為每年1500億元。

 

調控升級動土地財政「奶酪」

 

  華夏、恒大一爆雷、一促銷,再加上開年至今內房商美元融資井噴,僅首周即按年增近5倍至逾61億美元,都顯示政府調控收緊及償債高壓夾擊下的現金流窘境。

 

  就前者而言,上海、北京、深圳等一線城市近日紛紛將矛頭指向購房款來源,嚴查消費貸、經營貸等違規入市(內地去年經營貸餘額增長20%,同比多增1萬億元),或令熱點城市炒樓熱降溫;就後者而言,今年內房到期債務規模恐逾1.2萬億,同比增36%,或意味更多資金鏈斷裂事件陸續有來。

 

  跟債山壓頂的地產商相比,同樣頭痛的還有地方政府,除了中央強調債務「屬地責任」,更牽一髮而動全身的恐在土地財政,中原地產研究中心數據顯示,去年50大賣地城市合計土地出讓收入達42058億元,其中上海賣地收入2952億元居首。

 

  當內地幣策正常化大勢難逆,加槓桿驅動的磚頭負債遊戲已近強弩之末,投資聰明錢如何轉彎?過往落後的能源、金融、製造等傳統、周期股氣勢如虹或有啟示。

 

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