筆者記得在去年的時候，不少中環人預測2021年環球經濟將全面復甦，商業活動將會全面重啟。起初的確有呈現樂觀趨勢，但不同地域卻爆發疫情，完全打亂了各國政府的部署。現實情況是，今年環球經濟復甦不同於以往任形式的經濟衰退後的情況，並非是全面性復甦，只能稱之為不平衡的復甦，差異出現在國家與國家之間、製造業與服務業之間、社會低收入和高收入不同階層之間，不同規模的消費之間亦存在差異。

　　歐美落實財政赤字貨幣化政策，美國實現無限量量寬，以及一輪又一輪的財政刺激，環球資產價格泡沫上升，房地產在居民新增借貸按揭的情況下再度全面繁榮。

　　供應與需求不平衡導致大宗商品價格暴升，刺激了全球的 PPI，短暫帶動了中上游企業的利潤水平，下游企業利潤卻受影響。 值得關注的是疫情和內地「雙碳」政策對大宗商品供應亦產生了約束效應。

　　下半年將至，但全球經濟高景氣或難以持續，供應受政策約束，而需求卻同步回落。 歐美市場在服務性領域消費回升，但商品消費則回落，服務消費難以取代商品消費，特別是對製造業和國際貿易帶來的拉動，而且財政補貼下滑，因此對於下半年經濟的驅動會弱於上半年。在疫後，只有少數企業才會擴大資本開支，只在局部產業如新能源、綠色產業方面呈現增長。

　　環球利率見底回升，內地經濟去地產化意味著環球地產的繁榮或會降溫。進入下半年，筆者估計有較大機會出現滯脹或類滯脹的格局，投資者更要留意產業佈局的變化及分化表現，提前佈局。

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