於8月2日，高盛發了個報告，謂美股已有187日沒有個像樣(5%)的回調，故滯脹的風險增加，投資者宜對美股有個大規模的下跌，作個對沖。

 

(iStock)

　

　　從9月小型標普期貨30分鐘圖走勢看（圖一），很典型的區間波動，所謂的新高，是得而復失，跟港股相若。

 

 

　　標普自1920年以來（圖二），有5%調整的日距。距187日沒有5%回調不是沒有，在2016至2018年間是曾經有逾400天沒有5%回調的，因此如以187天沒有5%回調，便謂市危，可能有點過慮。

 

 

實質利率歷來最低

 

　　不過，一個讓市場處危地的，是實質利率達到歷來最低，實質利率是名義利率減通脹，以十年期德債和美債計，德國是在2014年已見負利率，而美國是於2020年見負利率（圖三）。

 

 

　　負利率為股市所啟示的危機是，如利率一旦回升，或通脹回降，就可以不再是負利率，會不利股市。

 

　　市場對這個也是頗敏感的，以美股為例，在2020年初，美股中的復甦股表現凌厲（圖四中的藍線），但到今年3月，這些復甦股就見回軟，回至零水平，這可以是大戶估2021年的下半年，美經濟再復甦不了，故率先回下。

 

 

　　今周五，有7月非農職位增長報告，如職位增長好，逾85萬個職位，市場或會憂通脹加劇，美儲局會有退市/加息壓力；如職位增長不理想，如在75萬個職位下，市場又會擔心經濟真的再不復甦，公司盈利會轉差，又不利股市。

 

　　對市場及美儲局言，最好是7月非農職位增長在80萬至82萬個間，未至高到美儲局有加息壓力，但又弱弱地，可以支持美儲局維持今時的買債及息口水平，但亦同時不至太弱，弱到使投資者有沽股壓力。

 

　　但如果職位增長真強勁，肯定美儲局會站出來出口術，謂一切都是Transitory，但如果職位增長真太差，美儲局就頭痛，息已減無可減，只好再QE。但可以嗎?美匯會如何?美債將如何?

 

　　不過，這不是我們小戶的問題，留回給美儲局主席鮑威爾去處理，我們只要看看自己該揸乜股，該賣乜股好了。即是邊啲?14億人的民生用品。

　

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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