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2021-08-05

高盛的警告

  於8月2日,高盛發了個報告,謂美股已有187日沒有個像樣(5%)的回調,故滯脹的風險增加,投資者宜對美股有個大規模的下跌,作個對沖。

 

(iStock)

 

  從9月小型標普期貨30分鐘圖走勢看(圖一),很典型的區間波動,所謂的新高,是得而復失,跟港股相若。

 

 

  標普自1920年以來(圖二),有5%調整的日距。距187日沒有5%回調不是沒有,在2016至2018年間是曾經有逾400天沒有5%回調的,因此如以187天沒有5%回調,便謂市危,可能有點過慮。

 

 

實質利率歷來最低

 

  不過,一個讓市場處危地的,是實質利率達到歷來最低,實質利率是名義利率減通脹,以十年期德債和美債計,德國是在2014年已見負利率,而美國是於2020年見負利率(圖三)。

 

 

  負利率為股市所啟示的危機是,如利率一旦回升,或通脹回降,就可以不再是負利率,會不利股市。

 

  市場對這個也是頗敏感的,以美股為例,在2020年初,美股中的復甦股表現凌厲(圖四中的藍線),但到今年3月,這些復甦股就見回軟,回至零水平,這可以是大戶估2021年的下半年,美經濟再復甦不了,故率先回下。

 

 

  今周五,有7月非農職位增長報告,如職位增長好,逾85萬個職位,市場或會憂通脹加劇,美儲局會有退市/加息壓力;如職位增長不理想,如在75萬個職位下,市場又會擔心經濟真的再不復甦,公司盈利會轉差,又不利股市。

 

  對市場及美儲局言,最好是7月非農職位增長在80萬至82萬個間,未至高到美儲局有加息壓力,但又弱弱地,可以支持美儲局維持今時的買債及息口水平,但亦同時不至太弱,弱到使投資者有沽股壓力。

 

  但如果職位增長真強勁,肯定美儲局會站出來出口術,謂一切都是Transitory,但如果職位增長真太差,美儲局就頭痛,息已減無可減,只好再QE。但可以嗎?美匯會如何?美債將如何?

 

  不過,這不是我們小戶的問題,留回給美儲局主席鮑威爾去處理,我們只要看看自己該揸乜股,該賣乜股好了。即是邊啲?14億人的民生用品。

 

(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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