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2021-08-06

QE無用與乾柴烈火

  2008年,美國雷曼爆破,時任美儲局主席伯南克,按其博士論文的理論,一反傳統經濟理論,不加息去清除壞帳、收緊放貸,而是QE、放水,讓放貸可以更寬鬆,壞帳可以續持續。至今,美國已QE,低息了10餘年,成效如何?

 

  一句,無用。

 

(iStock)

 

  筆者話QE無用,是沒有用的。可有明證?有,美國四大銀行的存貸金額。於2008年前存貸兩者是亦步亦趨,但自2008年第四季起存款額就開始多於貸出額,自2008年以來的貸出金額,基本上是持平,無大增長,這說明甚麼?

 

 

QE對經濟刺激不大

 

  說明自2008年以來的QE,向市場投放資金,並未有帶動借貸,亦即對經濟的刺激不大。

 

  借貸意欲不大,不是因為利率高,因這幾年來美息都是處歷史低息位,而自2020年起,美息(以10年債息計)是出現負利率,商家、個人不敢借,亦不是因為銀行的借貸審核嚴。

 

 

  美國有個大銀行高級批借貸負責人(Senior Loan Officer)的批貸意向調查,在7月時這些負責批貸者,都是十分手鬆或傾向手鬆。是集結了對N個借貸對象(如大企、中小企、個人、車貸、房貸等的)的批貸意向,可見今時基本上是批貸手鬆,而且是自1991年以來最手鬆者,這會有甚麼後果?

 

 

  在2019至2020年中,批貸意向是偏緊,所以批貸少是合情理。但是2020年中已見到批貸手鬆,但見存款額急增,而貸款額稍跌,何故?一個原因是疫情使不少商企不敢擴展,故不敢借貸,亦可能因此,逼使美國銀行界的批貸傾向手鬆。

 

  假如這個批貸持續手鬆,而稍後美國疫情受控,則借貸者必然大借,屆時(指今年12月至明年首季)借貸活動就會急增,又如屆時的供應鏈未能跟上,物價就會急升,即是通脹,在今年7月以後,借貸的需求就回升至歷史平均水平。

 

  之後將如何!

 

  乾柴(寬鬆借貸環境)烈火?溫火?文火?(借貸需求)已備,如借貸需求由文火轉為烈火,則高通脹將臨,這是求借的銀行所樂見有生意了,但未必為美儲局所樂見,美儲局你敢加息嗎?但如借貸需求仍是文火不烈甚至不溫時,則是QE無用,而美國經濟是復甦無力以至無期。

 

  未來3個月的美國貸款額,將對美股及美經濟後向有啟示。或許美國的銀行界真要向貸款者送大包送叉燒飯才可擺脫這個有錢無人貸的困局,因為在未來的3個月美儲局仍續在市場買債,即續向市場注資,則在銀行的存款額仍將增以至急增,存款額差會續拉闊,美儲局與美銀行,死未?

 

(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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