昨天(5日)撮載了國內十大基金負責人，對第四季的投資取態。今天(6日)就談談第四季的外圍風險，明天談談內圍風險。

 

　　今年第四季的外圍風險在三點:中美博弈、美國國債、滯脹。

 

(iStock)

　

(1)中美博弈

 

　　筆者認為是:有叫板，無埋牙。

 

　　有叫板，即是噪音不少，這可以用美貿易代表戴琪，前日的一個公開講話以管窺豹。戴琪謂:中國長期不遵守國際貿易秩序，故美國會改用個靈活且敏捷(flexible and agile)、整體的(holistic)和務實(pragmatic)的新取態。

 

　　這個新取態是不經意地摑了特朗普對華政策一巴掌，如果真是務實的，相信中國是會歡迎的，實事求是嘛。所以中方一直沒有對戴琪的宣言作任何反應，只回了:我們一直是緊密接觸。

 

　　如美方務實，中方肯談，點埋牙呢?

 

　　韓戰和談期間，有次美方主持會議，開會後兩小時未發一言，夠鐘便謂:休會。翌日，輪到中方主持會議，坐定後，不到兩秒，中方就講:休會。

 

　　這些小動作，在外交、談判場合常會出現。但最終?韓戰和談不就談攏了，簽了約。外交、談判的最大籌碼是:我是不是不可以沒有你。有謂弱國無外交，但在外交談判上如果我要求少，以至無，就睬你都傻。

 

　　中美博弈在今年第四季起，以至明年，將時有出現，但只要肯談，就只會有叫板，無埋牙，每次市場被叫板嚇到失暈時，就可入市，因為股市是依錢走，不是跟外交口水走，打仗除外。

 

(2)美國國債

 

　　美國國債衍生出兩個問題:

 

　　(a)美國政府停擺

 

　　美國政府停擺，不是新聞，一如美國校園開槍殺人，有開槍死人後，社會就擾攘一番，之後就仍不禁槍，直到再次校園又開槍殺人，又再擾攘一番。

 

　　自1976年開始現行的預算法案程序以來，美政府共停擺了21次，時間從1天至35天不等。停擺超過一周的，有10次；超過兩周的，有4次。福特、卡特、列根、老布殊、克林頓、特朗普的總統任期內均出現過停擺。

 

　　政府停擺對美國內部、民眾、經濟增長都有不良影響。但對股市?上世紀80年代以來，政府關門期間，標普500指數僅三次下跌。在特朗普的一次停擺時，標普500還上升了9.3%!!!所以啦，不要一見停擺就沽空呀!

 

　　對美債的影響就頗一致，債息會升。

 

　　(b)美國出現歷史性第一次違約

 

　　基本上不會出現，只要民主黨早早立定決心，不找共和黨幫手，只要兩星期的必要會議程序，民主黨可以以其今時掌控國會、參議院、總統這三個權力決策環節，是可以自行擱置國債上限，即是可以無違約危機，唯一出錯的，是民主黨人不齊心，各為自己在2022年個人的選票打點，而內訌，自己拖死自己。會不會，每天留心美國兩會開甚麼會和議決結果便是，會否意外翻車，待重陽拜山(14日)至講。

 

(3)滯脹

 

　　既然美政府停擺，美國會違約，不是真問題，為何近日美股又跌?相信是因為市場開始怕滯脹，滯脹是最不利股市的，因銷售不前(是為滯)，但成本又上升(是為脹)，於是盈利就會下跌，股價自然要跌。

 

　　圖一是市場對國債上限有憂慮。短息升是因為國債上限會被提高，多發了債，買債資金不足，債息便升，而短息最受影響。

 

 

　　對利息上升敏感的納斯達克指數近日就跌跌跌（圖二）。而標普500指數則跌回了再上一日的所有升幅，假如昨晚再跌，就是穿底了（圖三）。

 

 

　　從長線看，標普500是跌破了自今年3月以來的上升軌(約是100天平均線，圖四)，圖五則是放大的。

 

 

　　後市如何?有人估是1987年的翻版（圖六），你怕不怕?

 

 

　　要1987復活，要留心三件事:

 

　　(i)油價再升，加劇通脹，遏抑經濟增長，帶來先漲後滯；

 

　　(ii)疫情加劇，遏抑經濟增長，即滯；

 

　　(iii)提升美國債上限，大印美債，債供應多，買家不足(叫中國買美債啦!)，息便升，如十年債息升破2%就大劑，不再是滯脹咁小兒科了。

　

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　

 

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