今冬，北半球不少地方將面臨缺油、欠氣、短煤、限電之苦。港人在福地，不會感受此缺、無、短、限之苦，頂多是有些股票會不前。

 

 

　　美國，可以今冬缺油，美國儲油重鎮庫欣(Cushing)的油儲已幾跌至歷史低位。近日該地的庫存已低見3120萬桶（圖一），在今年11及12月，會每日抽用210萬桶。但這3120萬桶是不可以全抽用的，有2000萬桶是桶底油，用不得，在計入Keystone油管，Patoka油管的流入，可用的油可能只能支撐數周，除非加拿大方面能增加產量。以藏油豐富的美國，也出現缺油危機，是一如沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲(Abdulazizbin Salman)所言，在過去數年，投資者要綠色能源，便減少了在石油行業上的投資，石油產出自然少，再加上疫後的經濟復甦較預期快，石油需求大過供應。雖然拜登曾要求油組國增產(哎呀!不叫美國油商增產?反而限制國內頁岩油的開採?)，但油組國的回覆是維持目前產量，只在11月之後才有限地增產。

 

　　為甚麼油組國有錢不想賺，主要是大家都不肯多作開採上的投資，原因是中長線的油價跌得十分驚人（圖二）。

 

 

　 IEA估計如2030年達碳中和，則世界只需7200萬桶/日，較2019年的需逾1.01億桶/日少很多，油價可以跌至30美元/桶或更下。有這個大利淡預測，誰敢再投資於石油開採?

 

 

　　目前言，油組國的未開採石油儲備仍多，但市場佔有份額則不匹配（圖三）。反之，美國的未開採石油儲備相對於其所佔市場份額則絕對地少。換言之，美國是隨時可以自石油市場抽身，而不會剩下太多未開採的石油儲備。當然儲備數據是指已探知的儲備，未探知的儲備可以有很多，亦可以所餘無幾，對未知，我們也不用深究。

 

　　要估測石油或其他能源的未來需求，要問三個基本問題:

　

　(一)世界在未來需要幾多這種能源；

　

　 (二)該能源能有多少供應；

　

　 (三)開採、提煉該能源的行業又能否應付到需求。

 

（iStock圖片）

　

　　以石油言:

　

　 (一)油組國估計，到2030年，世界每日要1.066億/桶/日；

　

　 (二)美國能源部估計，到2030年，世界每日要1.034億至1.154億/桶/日；

　

　 (三)IEA則估到2026年，世界每日要104億/桶/日，需求如上，供應可否跟上，似乎未可，這主要是投資跟不上（圖四），產出自然減少。

 

 

　　摩根士丹利據此估計:

　

　 (一)短線:至2022年首季，油價可見95美元/桶；

　

　 (二)中線:至2022年，油價可見85美元/桶；

　

　 (三)長線:至2023/2024年或之後，油價可見70美元/桶。

　

　　至於那些估油價會見100美元、200美元/桶者，怕要有其他黑天鵝事件才可。

　

　　歐洲今冬會缺氣，這主要是受歐洲天然氣商圖厚利而計錯數，他們以為天然氣價不會升，故沒有預訂好氣量，而俄羅斯為要催使歐盟批出北溪氣管的營運，亦按本子辦事，你無訂氣就不供氣（圖五），故9月天然氣期貨價急升，但到10月氣期貨價已見回下（圖六）。

 

 

　　據此，估計歐洲今年不會全缺氣，只是再無平氣，買多兩件波司登(03998)羽絨穿足整個冬季好了。

　

　　中國缺煤，主要是缺動力煤，這亦是因為市場為要用清潔能源而關閉不少煤礦，才致猝然缺煤。但中國政府已立即重開近百個煤礦，估計在11月後，情況可望改善。圖七是動力煤價走勢圖，在10月，升勢已不如9月時，頂在高位，而見出長上影，是動力煤價升勢放緩之兆。

 

 

　　中國由於缺煤發電，不少發電廠便拉閘限電，於10月12日，發改委發布了《國家發展改革關於進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，以期部署好今冬明春電力和煤炭等工作，隨著電價改革政策不斷推進，全國已有七省(市、自治區)，包括江蘇、雲南、重慶、安徽、浙江、廣西、新疆等。落實《通知》要求，其他省市也應會陸續執行，結果是所有耗能高的企業，用電成本均增，有些鋼企的電費多了50%，這對於有關股份在今年影響或不太大(只在10月中後才增成本)，但對整個2022年的盈利則會有影響，影響多少要視乎何時回減電費而定。

　

　　今冬這個缺油、無氣、短煤、限電的利淡影響只會促進了風、太陽能的更廣泛和急速發展，投資者可以考慮、考慮。

 

 

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