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2021-10-25

今冬缺油、欠氣、短煤、限電

  今冬,北半球不少地方將面臨缺油、欠氣、短煤、限電之苦。港人在福地,不會感受此缺、無、短、限之苦,頂多是有些股票會不前。

 

 

  美國,可以今冬缺油,美國儲油重鎮庫欣(Cushing)的油儲已幾跌至歷史低位。近日該地的庫存已低見3120萬桶(圖一),在今年11及12月,會每日抽用210萬桶。但這3120萬桶是不可以全抽用的,有2000萬桶是桶底油,用不得,在計入Keystone油管,Patoka油管的流入,可用的油可能只能支撐數周,除非加拿大方面能增加產量。以藏油豐富的美國,也出現缺油危機,是一如沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲(Abdulazizbin Salman)所言,在過去數年,投資者要綠色能源,便減少了在石油行業上的投資,石油產出自然少,再加上疫後的經濟復甦較預期快,石油需求大過供應。雖然拜登曾要求油組國增產(哎呀!不叫美國油商增產?反而限制國內頁岩油的開採?),但油組國的回覆是維持目前產量,只在11月之後才有限地增產。

 

  為甚麼油組國有錢不想賺,主要是大家都不肯多作開採上的投資,原因是中長線的油價跌得十分驚人(圖二)。

 

 

  IEA估計如2030年達碳中和,則世界只需7200萬桶/日,較2019年的需逾1.01億桶/日少很多,油價可以跌至30美元/桶或更下。有這個大利淡預測,誰敢再投資於石油開採?

 

 

  目前言,油組國的未開採石油儲備仍多,但市場佔有份額則不匹配(圖三)。反之,美國的未開採石油儲備相對於其所佔市場份額則絕對地少。換言之,美國是隨時可以自石油市場抽身,而不會剩下太多未開採的石油儲備。當然儲備數據是指已探知的儲備,未探知的儲備可以有很多,亦可以所餘無幾,對未知,我們也不用深究。

 

  要估測石油或其他能源的未來需求,要問三個基本問題:

 

 (一)世界在未來需要幾多這種能源;

 

  (二)該能源能有多少供應;

 

  (三)開採、提煉該能源的行業又能否應付到需求。

 

(iStock圖片)

 

  以石油言:

 

  (一)油組國估計,到2030年,世界每日要1.066億/桶/日;

 

  (二)美國能源部估計,到2030年,世界每日要1.034億至1.154億/桶/日;

 

  (三)IEA則估到2026年,世界每日要104億/桶/日,需求如上,供應可否跟上,似乎未可,這主要是投資跟不上(圖四),產出自然減少。

 

 

  摩根士丹利據此估計:

 

  (一)短線:至2022年首季,油價可見95美元/桶;

 

  (二)中線:至2022年,油價可見85美元/桶;

 

  (三)長線:至2023/2024年或之後,油價可見70美元/桶。

 

  至於那些估油價會見100美元、200美元/桶者,怕要有其他黑天鵝事件才可。

 

  歐洲今冬會缺氣,這主要是受歐洲天然氣商圖厚利而計錯數,他們以為天然氣價不會升,故沒有預訂好氣量,而俄羅斯為要催使歐盟批出北溪氣管的營運,亦按本子辦事,你無訂氣就不供氣(圖五),故9月天然氣期貨價急升,但到10月氣期貨價已見回下(圖六)。

 

 

  據此,估計歐洲今年不會全缺氣,只是再無平氣,買多兩件波司登(03998)羽絨穿足整個冬季好了。

 

  中國缺煤,主要是缺動力煤,這亦是因為市場為要用清潔能源而關閉不少煤礦,才致猝然缺煤。但中國政府已立即重開近百個煤礦,估計在11月後,情況可望改善。圖七是動力煤價走勢圖,在10月,升勢已不如9月時,頂在高位,而見出長上影,是動力煤價升勢放緩之兆。

 

 

  中國由於缺煤發電,不少發電廠便拉閘限電,於10月12日,發改委發布了《國家發展改革關於進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》,以期部署好今冬明春電力和煤炭等工作,隨著電價改革政策不斷推進,全國已有七省(市、自治區),包括江蘇、雲南、重慶、安徽、浙江、廣西、新疆等。落實《通知》要求,其他省市也應會陸續執行,結果是所有耗能高的企業,用電成本均增,有些鋼企的電費多了50%,這對於有關股份在今年影響或不太大(只在10月中後才增成本),但對整個2022年的盈利則會有影響,影響多少要視乎何時回減電費而定。

 

  今冬這個缺油、無氣、短煤、限電的利淡影響只會促進了風、太陽能的更廣泛和急速發展,投資者可以考慮、考慮。

 

 

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