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2021-01-25

價值投資之矛盾大對決

  投資有很多門派,至少都有技術分析、價值分析、財技分析之類,曾經拍影片討論(見相關影片)。單說價值投資,也能再細分多個門派,當中更有矛盾位,所得出的結論是完全不同。

 

重會計數字還是看前景

 

  多年觀察,價值投資也有兩類想法。第一類是非常重視會計數字的,著眼生意的數字,盈利情況、資產與負債水平,當然是價值之所在。價投者(如巴菲特)總喜歡一些公司有長期健康亮麗的業績,而又完全反映於其會計數字上。

 

(iStock)

 

  另一類是較重視公司前景,無可厚非,公司前景也是價值之所在。這類價投者認為年報上的業績只是過去的數字,投資是下注公司未來,所以與其埋首分析公司過去數字,不如放眼未來,找尋「有前途」的公司。

 

  很多時,這兩個取態所得出的結果,彼此會出現矛盾。例如不同公司處於不同狀態時,這也有點影響。假設公司A規模已相當巨大,業務穩定,它多只能爭取控制成本,每年交出平穩的業績,前景很難有驚喜。

 

  而公司B處於發展初期,還在「開山擘石」階段,公司需要因時制宜,積極搶佔市佔率及生意之類,雖未有過往的好業績,但幹得好的話,未來光景可期。

 

  著眼會計數的價投者認為公司B沒有前車之鑑,不夠穩健。而著眼前景的價投者則認為投資是投未來而不是過去,公司A不可能有爆炸性的未來,吸引力有限。

 

買資產還是買盈利

 

  即使是看會計數字也不是簡單直接的,當中亦有個矛盾位,就是重視資產還是盈利。

 

  年報上有關資產的數字是靜止的,投資者要從靜止的數字中看出一個趨勢,當中有不少討論,亦因此產生出兩種取態。

 

  公司C屬於重資產型,擁有很多物業、地皮、現金儲備,業務穩定但難有大幅增長。公司D屬於輕資產型,少資產但高盈利,只要營運效率好一點,或市佔率大一點,盈利能有高增長。到底公司C好還是公司D比較好呢?

 

  各有所愛,因為的確各有好處。公司C無太大變化,但勝在穩健、風險低,投資者看市帳率(PB),把操作當成是買樓、買折讓資產。公司D沒有資產作為安全網,但靈活有爆炸力,投資者看市盈率(PE)甚至市盈增長率(PEG)作估值,回報亦能可觀。

 

  投資實在無絕對,亦看投資者個人背景而定。單是本金多寡(幾萬還是幾百億)與風險承擔程度不同(賭仔性格還是緊張大師),所得出的投資方向會完全不同。

 

  相關影片:https://www.youtube.com/watch?v=g5-JF1FjeJc

 

 

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