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2021-05-03

譚仔勁抽?

  譚仔上市,都幾多人關注,亦幾多人評論。招股文件有四百多頁,若大家無時間在投資前把它看完,在此推介一位blogger(小薯兄),他拍片分享招股文件的重點,最值得欣賞的是他能帶出數字背後的感覺,不妨看看。這篇文章也輕輕總結一下。

 

(片段截圖)

 

毛利率

 

  招股文件顯示譚仔的毛利率超過七成,如此高毛利似乎與認知不符,傳統飲食業,租金、人工高,過去一年多更遇上疫情,很難有如此高的毛利率吧。比較一下同業的毛利率及盈利情況,翠華毛利亦有七成多,在蝕錢中,而大家樂與大快活毛利只有9.2%,卻在賺錢,是否很奇怪?

 

  原來主要是毛利的定義問題,譚仔招股文件中的毛利只計算食材成本,並未計入人工、租金等成本,所以只是數字遊戲。若看最終的經營利潤率,可見其實不足兩成,立即正常多了。同業中其他品牌的數字亦有類似情況,所以拿數字作比較時需要注意數字背後所代表的內容,才有意思。

 

租金支出

 

  另一組古怪數字是租金成本,若把譚仔每碗米線化作100元來看,租金成本只佔一碗米線內的2.8元,這又與認知不符。另外有個數字是折舊,佔21元。本來折舊只是一個會計學概念,並無實際支出,但新會計準則之下,租金成本被反映於折舊之中,佔其八成。經調整後,原來租金支出佔比兩成多,那就較合理。

 

收入與支出情況

 

  看譚仔2020年首9個月的數字,收入增長得相當好,當中關鍵是期間有近1.4億元的其他收益,何解疫情嚴重的一年會有如此收益呢?原來該1.4億元當中有1.2億來自政府保就業補貼,另外有一千多萬來自業主減租的租金優惠。這些都是一次性的收入,與其本身業務無太大關係。

 

  收入增長突然被打高了,而支出也不錯。支出當中有個數字是「向直接控股公司支付的管理費」,即付款予其母公司。該數字由2019年一千七百多萬元降至2020年的三百多萬元,母公司突然減少收取譚仔的「家用」,亦令譚仔盈利上升的原因。

 

調整數字之後

 

  本來的經營利潤率由2019年15%左右,升至2020年近20%。以上討論內容反映不少數字與其業務無太大關係,若要好好分析比較,需要作點調整。只計及正常營運相關數字,其2020年的經營利潤率可能只剩下9.5%,並無增長效益的勢頭。

 

總結

 

  分析時還有更多角度,包括譚仔的現金流不俗,開新店成本不高,回本期亦快,過去兩年更向股東派發兩億股息,看來並不缺水,真的有上市集資需要嗎?綜合以上觀察,感覺似乎為上市故意粉飾數字,投資者需要深入了解再作判斷。

 

  相關影片https://youtu.be/VkvSzegYx1c

 

 

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