正當今年第一季初人人嚷買美股，美股見頂；第二季初人人嚷買商品，商品見頂。到第三季初人人驚長債息升時，長息或已見頂。明明通脹仍在破頂，長息豈已見頂？

　　無錯，長息預示通脹，但通脹卻看三瓣：之前的實質供、求、貨幣。供就是資源、物流方面，食品、能源和波羅的海指數都已大跌了一季。求是消費、投資，增長亦慢。至於貨幣，無論狹義的基礎或廣義的M2，增長亦早自年半前的高位持續回落至今。

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　　由此可見，無論供、求、貨幣，三因素皆指向通脹見頂。通脹仍在升的唯一原因，是通脹預期失控。

　　三因素指通脹即將見頂，故長息先跌；但通脹未大跌之際，預期仍高，長息亦然。如拼圖示。繼一、二、三季美股、商品、債息依次見頂後，第四季初應到通脹見頂。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）

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