選舉時候美國股市中幾乎所有人都不喜歡特朗普，選舉後特朗普讓幾乎所有美股都升了起來，今年感恩節美國人應該感恩特朗普。美股交易因為假期而縮短，但是美股牛氣卻不短，S&P500、納斯達克、道指與羅素3000均創出歷史新高，特朗普通脹故事經久不散。同受特朗普通脹與聯儲加息影響，美國債市持續受壓，10年期長債利率攀至2.36%，2年期則穩中略升。美元匯率走強～更強，世界其他貨幣俯首稱臣，日圓與人民幣各見多年來的低位，亞洲其他貨幣亦同告失守。市場對意大利公投的擔心發酵，歐洲債券也受到拋售，歐元在上周大幅下挫。OPEC即將召開峰會，內部對如何減產毫無共識，布蘭特石油周五(25日)大挫。黃金是特朗普通脹故事的棄兒，美元回升，令金價跌破1200美元的支持位，收報每盎司1183美元。中國宣布深港通開通，資本專案開放又朝前邁出了一步。

　　黃金價格在上周跌破箱體下端，走至今年2月以來的低點。在過去10天，黃金ETF出現37億美元的淨流出，成為特朗普當選以來的一大苦主資產種類。國債利率回升，使得黃金沒有收益的弱點突顯，同時美元升值，這是黃金走衰的最大原因。印度的幣制改革，也使得印度的零售黃金需求停滯。ETF的拋售，觸發了多倉撤離，沽空盤湧現。照理說，在流動性氾濫、黑天鵝事件迭起的日子，黃金是很好的投資標的，許多分析員們也看好黃金，可是分析員們有時存在思維定勢。QE是歷史上前所未有的事件，顛覆了過往黃金投資中習以為常的假設條件，QE並沒有帶來CPI通脹，QE令股票、債券的表現大幅拋離黃金。

　　特朗普當選後，市場上不斷有人將其與列根相比。兩人都是靠反建制上台的，都有吸引基層選民的個人魅力，都想通過減稅帶動經濟，也都沒有行政經驗，不過共同性到此為止。他們中的一位視蘇維埃為死敵，另一位對俄羅斯總統遠親熱過對美國總統。特朗普與當年列根在政策重點和經濟環境上區別頗大，前者的首要任務是刺激增長，後者是抑制通脹，此刻美國國債超低利率，當年美國超高利率。這次共和黨控制了參眾兩院，所以筆者認為特朗普在推出財政刺激方案上會更迅速、更激進，相應地聯儲的加息動作或需要放慢腳步。特朗普在削減個人稅上空間沒有列根那時那麼大，不過降企業稅可以讓跨國公司、美國資金回流。對特朗普不利的是，此時此刻沒有當年貨幣主義那樣全新的經濟思潮出現，美國的經濟精英中有多少願意進入特朗普內閣也不得而知。特朗普在反對現有制度上說了也做了，在如何建立一個新的體制上其實仍在摸索中。

　　本周市場有三大焦點，一個是OPEC周三(30日)會議，屆時將決定各國的凍產／減產計劃，據報在如何分配減產額度上目前尚沒有眉目。沙特阿拉伯不參加周一的OPEC與非OPEC協調會議，已經可窺出沙特對凍產協議的信心。另一個是美國11月就業數據，這是聯儲12月會議前最後一個重要數據，市場目前預測175K左右的新增非農職位，如果實際數據接近此數，則美國離12月加息又近了一步。本周最大的政治事件是12月4日意大利修憲公投，如果公投失敗，意大利政府可能辭職，政局重現動亂，意大利脫歐勢必成為選舉話題，歐元遭受衝擊，可能又一隻黑天鵝降臨。

　　本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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