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2017-02-13

白宮減稅風頭勁 安倍送禮效果差

  揮之不去的特朗普,不過最近他對市場的影響比較有建設性。特朗普預告數周內公布減稅計劃,並與習近平國家主席通話,給了市場遐想的空間,資金順勢增槓桿、增風險權重帶動了風險資產價格的上揚,美國股市屢創新高,美元受到追捧。在大西洋對面的歐洲,IMF公開要求歐盟為希臘減債,希債危機進一步發酵,同時市場擔心法國選舉,歐元受到壓力,法德國債利率拉開。根據國際能源組織數據,OPEC 1月的減產執行率達到92%,但是非OPEC的執行率只有40%,石油價格在56美元樓上明顯動力不足。中國經濟數據強勁,大宗商品受到鼓舞,銅價久違地攀上每噸6000美元關口。黃金價格上周每盎司再升14美元。

 

  特朗普減稅,不斷為市場提供著快感和憧憬,是帶動美股屢創新高的最大動力。上周白宮提到近期內提出減稅案,速度快過預期,更堅定了市場的信心。減稅不同於基建,是需要經過立法,更需要參眾兩院的配合的,筆者覺得減稅快速推出的難度頗高。減稅本身符合共和黨的傳統立場,也是特朗普的競選承諾,這是稅務改革向前推進的動力。但是民主黨幾乎對此毫無興趣,而且對特朗普的憤怒應該會化成黨團的一致反對。如果白宮和眾議院議長Paul Ryan能夠精誠合作,減稅案在眾議院順利過關的可能性較大,不過特朗普與Ryan這對冤家能否求同存異尚未可知。參議院的減稅主張和眾議院版本有很大不同,如何將兩個版本合成一個皆可接受的法案十分考功夫。最大的障礙是共和黨在參議院只有兩票的優勢,目前已有幾位共和黨議員表明不支持此議,而從民主黨議員撬票的機會估計不大。筆者看來,減稅法案的最快路徑是白宮與Ryan辦公室迅速達成一致,5月法案成型,暑假前在眾議院過會。暑假後參議院接手,存同去異,10月底前完成新版本,付諸投票。在今年完成減稅立法,需要精誠的合作和完美的執行。筆者估計減稅要等到2018年才會有結果。

 

  安倍計劃向新任美國總統獻上了大禮,一份4500億美元的基建支持和預計70萬份新增就業機會的大禮。這筆資金相當於百分之一的日本GDP,如果能夠日本國內善用,可以製造出許多就業和福利,安倍卻甘冒國內批評的風險,通過獻媚外交試圖擺平特朗普,尤其是平息美國政府關於貨幣操縱國的指責。特朗普一定笑納日本的厚禮,但是會不會因此不在貿易和匯率問題上對日施壓,「公平自由貿易」究竟意味著甚麼?只有時間可以給出答案。筆者認為,日本銀行將10年期國債利率釘在0%,是極其明顯的市場操縱行為,拉開了美日國債間的利差,人為地製造資金流出動力,借此引導日圓弱勢。日本銀行在過去兩周已經放緩了公開市場干預,相信BoJ調整其政策工具組合仍無可避免。

 

  歐盟委員會主席容克上周五稱,歐元區領袖與IMF就希臘問題達成一致立場。希臘兩年期國債利率暴跌了超過130點。在沒有見到詳細協議之前,筆者對此持懷疑態度。希臘的政局穩住了,但是結構性改革仍然舉步維艱,更重要的是要求該國在救援結束的2018年時實現財政盈餘達到3.5%根本沒有可能,必須允許其做出減債。希債中民間債權人所佔比重已經變得很少,所謂減債其實是歐盟、IMF與歐洲央行之間的博弈。現在對希債減記勢必對歐洲選舉,尤其是德國大選構成衝擊,而IMF內部據說已經作出決定如果沒有證據顯示希臘有能力持續償還債務,它將不再參與第三輪財政救援。希臘在今年夏季面臨800億歐元的債務到期,必須尋求外力支持。距離大限還有時間,政治扯皮估計還會繼續下去,3-4月較小規模的償債便成為三巨頭拉鋸的籌碼,由此可能產生市場衝擊。本月20日歐元集團會議計劃評估希臘第二輪援助的效果。

 

  本周重要數據:德國第四季GDP增長(預計1.7% vs 上期1.6%),日本第四季GDP增長(0% vs 1.3%),和中國1月CPI(2.6% vs 2.1%)。耶倫於周二和周三在參眾兩院聽證會作陳述問答。

   

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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