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2019-10-08

非農數據扭頹勢 英國脫歐陷困局

  一個好的數據,頂得上十個差的數據。上周風險資產在一系列惡劣的經濟數據中風雨飄渺,美國製造業ISM數字更出現十年最弱的表現,資金擔心全球經濟衰退,股市輾轉下跌,債市見好,石油和大宗商品走弱。星期五美國就業數字呈現出一個穩健的勞工市場,前期數字也被上方修正。非農就業一直被市場認作經濟的寒暑表,勞工市場靠穩,激起周五下午的買盤,美股低位反彈,收復了一周大部分失地。美國科技股盈利受到質疑,資金流向傳統藍籌。固定收益市場對央行進一步放寬貨幣政策期待濃厚,美國十年期國債利率上周下挫二十餘點,期貨市場曾將聯儲10月減息的概率提升至接近五成。德國經濟數據疲弱,英國脫歐方案不得要領,歐元與英鎊攜手貶值,美元維持強勢。黃金先升後回,整周波動有限。

 

  其實9月非農就業數據只能用溫和向好來形容,非農就業當月增加136K,其中私人部門114K,比起經濟學家預測中位數的145K和130K略顯不足,但是明顯好過上月的數字。時薪為零增長,vs市場估計的0.2%,同比增長2.9%,為2018年7月以來之低位。與收入數位相比,就業數字更理想一點。失業率下降了2個百分點至3.5%,U-6失業率下降3點至6.9%,均為幾十年的新低。製造業就業繼續低迷,零售、教育和醫療也偏弱,娛樂、酒店業有改善。最新就業數據有一些意外之處,但是不會改變美國貨幣政策的大局,聯儲今年應該還有一次「保險式」降息,明年政策取決於屆時的經濟形勢。鮑威爾不會再提「周期中段」一詞,不過也不會承認新的減息周期已經開始。值得注意的是,美國repo市場資金緊張未能消解,紐約聯儲將流動性注入市場的時限延後至11月,聯儲的資產負債表在重新擴張之中了。

 

  英國首相約翰遜上周三正式將新的脫歐計劃書提交給歐盟,兩天之後他的歐洲談判對手已經說「無法作出結論性判斷」,歐盟內部有強烈的拒絕共識。雙方會就此文本作進一步溝通、交涉,但是歐盟談判代表明顯在拖,直至10月歐盟峰會到來就宣布不夠時間達成脫歐協議。歐盟內部已經在討論允許英國再次延長脫歐得時限和要價。根據唐寧街十號提交給蘇格蘭法院的文件,似乎約翰遜內閣也在準備推後脫歐時間,並在10月之後宣布提前大選。目前市場基本上在準備脫歐延期,資產價格也以此為根據。凡事都有小概率事件,約翰遜其人更有不可捉摸的一面。萬一英國在10月底宣布硬脫歐呢?英國資產在過去三年飽受硬脫歐的衝擊,英鎊對美元更跌至1.2水平。與此相比較,歐元資產幾乎沒有考慮英國脫歐的影響,歐元匯率現在的三個月引伸波幅為5.6%,居然處在十多年的低位。筆者也認為英國起碼需要將脫歐時間推遲到明年1月,不過同時看到市場價格的錯位。

 

  本周焦點:圍繞特朗普彈劾案的拉鋸以及民意變化。聯儲公布FOMC 9月會議紀要,看點是委員對減息的爭論。美國核心CPI預計為0.23%,折合同比2.5%。德國8月工業生產預計環比跌0.4%。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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