疫情主導了上周風險資產市場的走勢，結果卻不盡相同。在美國，德爾塔病毒再次掀起疫情高潮，密歇根大學消費信心指數暴跌，美債認為貨幣政策正常化會降速而上升，美股認為經濟受害不大而上升，Goldilocks故事再次出籠。歐洲股市多數地方跟隨美國。疫情在中國也出現了反覆，人員流動在部分城市受到限制，加上中國政府加強行業監管，A股港股表現不佳。奧運的榮光敵不過對病毒的恐慌，日經225下挫。上周美元先跌後回，黃金上揚。OPEC+調低原油需求預測，而美國則呼籲對方增加產能，布蘭特原油止跌回升。

 

　　密歇根大學消費信心指數大跌13.5個百分點，上次出現這樣的信心暴跌，是2008年全球金融危機期間。出現這種情況的唯一原因，是德爾塔病毒。疫情反覆，肯定對經濟復甦不是好事，不過雖然新增病例猛增，住院率、死亡率卻沒有相應的猛增。只要疫情不導致公共醫療體系崩潰，筆者相信美國政府及各地方政府輕易不會再次封城。封城不封城對經濟活動的影響大不相同。筆者認為疫情拉長了美國經濟復甦，但沒有改變復甦的方向。溫和一點的復甦，對於美國經濟，對於通貨膨脹，對於勞工市場，對於聯儲政策都是好事。

 

　　美國7月CPI同比增長5.4%，是2008年以來的最大增幅；環比增加0.5%，符合市場預期。核心CPI環比增加0.3%，低過市場預期的0.4%，這是三個月來首次核心通脹沒有超預期。CPI數據中過去幾個月暴漲的單項開始紓緩，比如二手車上個月暴漲超過10%，而這個月就只有0.2%了。二手車是典型的聯儲口中的過渡性通脹。去年新車生產停了，租車公司幾乎沒再進新車，今年就少了二手車供應。而地方政府的封城政策一開放，大家迫不及待地買車出去旅行。供應鏈缺口仍然存在，但是最壞的時間應該已經過去了。

 

　　美國通貨膨脹的最壞時間是不是已經過去了？這取決於工資上漲。供應鏈錯位所帶來的物價上漲，只要假以時間，都可以解決。但是工資上漲就未必是暫時性的，這類通脹往往時間拖得長，易升難跌，還向各行各業傳播，乘數效應驚人。上周五(13日)出來的消費信心指數雖然下跌得比較兇猛，但是筆者認為對聯儲的決策暫時影響不大。聯儲主要看就業市場，看通脹背後的邏輯。

 

　　在極端困難的情況下，日本成功地舉辦了第32屆奧運會。日本運動員一舉拿下了27枚金牌，日本民眾滿意奧運會的成功舉辦，更滿意日本運動員的表現。不過，日本首相菅義偉卻高興不起來，他不僅沒有承接到奧運會的榮光，支持率更創下新低。菅政府原本希望成功舉行奧運會可以為民望低下的菅義偉沖喜，順勢在11月或之前的大選中取得連任。

 

(iStock)

　

　　可是朝日新聞最新的民意調查顯示，56%的日本選民認為如期舉辦奧運會是正確的選擇，但是菅的支持率卻跌到30%以下，進入在任首相的民意危險區。疫情改變了菅的政治命運。日本政府主催的疫苗注射計劃遠遠落後於美中歐英各大國，經濟復甦勢頭也較遜色。菅義偉作為自民黨總裁的任期將於9月30日到期，本屆眾議院的任期於10月21日結束，根據憲法，11月30日之前必須舉行新的大選。菅的如意算盤是，挾奧運會之勢提前舉行大選。然而，奧運會後的民望調查卻令他失望；疫情肆虐之時提前大選，也冒天下之大不韙。

 

　　對菅來講，好消息是反對黨多已奄奄一息，沒有一個替代勢力可以取代自民黨的；壞消息是自民黨內部開始有人蠢蠢欲動了；看不清楚的是會不會憑空跑出一個第三勢力來攪局。對於他，最關鍵的是率先出手，以霹靂之勢制止黨內大佬出場叫陣，不讓黨內反對派聯合成勢力。

 

　　本周焦點是公開市場委員會的7月會議紀要，從最近各位成員的講話看，他們的政策收水的意見分歧，所以這份紀要對窺探聯儲未來政策走向、力度和時機相當重要。日本第二季度GDP，預計環比折年率0.2%。另外關注美國的零售數據。

 

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

 

 

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