05/07/2021 10:47

《「香」講積金-香敏華》下半年通脹數據仍是關鍵

  《「香」講積金》時間過得很快,2021年的上半年已經過去。今年以來環球股市普遍上升,成熟市場更錄得雙位數字回報,而新興市場受新冠疫情拖累,升幅較溫和。整體而言,強積金股票基金上半年錄得不俗升幅。債券方面,筆者上期已指出,通脹預期升溫及孳息上升直接影響債券價格下跌,拖累債券基金表現。展望下半年,筆者認為通脹數據仍然是市場所關注的焦點。  美國聯儲局在六月份的議息會議後將整體通脹預期上調至3﹒4%,比三月份的預測高出整整一個百分點。儘管會後聲明繼續表示通脹壓力是「暫時的」,但聯儲局主席鮑威爾在記者會表示,通脹可能會比預期的更高、更持久,引發市場對通脹作出重估,並調整對美國加息步伐的預期。  在疫苗接種率提升、經濟重啟之下,市場對商品的需求大幅回升,以致今年整體原材料價格累積頗大升幅。原材料價格上升的影響將陸續傳導至消費品價格之上,通脹壓力因而加大。其實,商品價格的上升周期為一般為時頗長,筆者對通脹只是暫時升溫的說法頗感懷疑。故此,投資者今年下半年宜密切留意各地的通脹數據,這將是央行官員討論何時縮減購債規模以至加息的關鍵。而因著央行官員就貨幣政策口風的改變,投資市場的波動性可能增加。

*溫和通脹利好股票資產*

  筆者上期亦有提及,通脹和債券孳息率從低位上升是經濟好轉的訊號,利好股票資產。假如企業能夠將上漲的生產成本轉嫁至客戶或消費者,公司利潤率便得以提高,對股價有提振作用。上半年普遍強積金股票基金也錄得不俗升幅,而由於板塊輪動明顯,不同風格的基金表現頗有差異。回顧去年首三季,科技行業以及被視為新經濟的板塊引領股市反彈,大幅跑贏大市,到去年第四季起,市場憧憬經濟重啟,周期性板塊(或舊經濟板塊)如能源、物料、金融大獲市場追捧,今年以來仍然跑贏,反觀科技股表現相對落後。故此,持重科技股和新經濟板塊的股票基金去年大放異彩,倘若風格沒有轉換的話,今年表現則較黯然失色。  展望下半年,筆者預期經濟走過疫情陰霾重啟、通脹溫和上升以及市場流動性維持寬鬆的情況下,股票的吸引力仍然較大。然而,板塊輪動可能沒有過去幾季般明顯,科技和新經濟板塊經過調整後可望重新吸納低吸資金,而周期性板塊和舊經濟板塊則受盈利改善推動,不同風格的股票基金皆可受惠。《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》 *《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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