隨著恒大（０３３３３）流動性逐步枯竭，近期有關恒大的新聞也多了起來，由於筆者已就此題目開了個頭，也有跟筆者的客戶和同事分享，故此也不介意在本欄簡明扼要的拋磚引玉，分享一些想法。總的來說，在執筆時看到的三項新聞中，有兩則是意料之內，有一則是意料之外，且應被重視的。

＊１）永高股份持有２億人幣恒大商票逾期未兌付＊

　　解讀：簡要而言，就是恒大有商票未能兌付。隨著恒大流動性枯竭，愈來愈多信貸事件將會出現，甚至有經營上大範圍停工的可能，這是在意料之中，也希望讀者會對此有所預期。參考市場價格，不論股債均對此消息沒有反應，意味市場也並不意外。

＊２）恒大８０億暗盤放售元朗和生圍項目＊

　　解讀：簡要而言，就是賣資產償債，這也是在意料之中，相信接下來還會陸續有來。筆者也不多言了。

＊３）中策集團出售中國恒大集團優先票據＊

　　解讀：這是筆者比較意外，但認為應該予以重視的新聞。簡要而言，中策集團（００２３５）在有虧損的情況下，出售了恒大債券。公告原文重點只有兩個：（ｉ）中策集團在有虧損的情況下，出售了恒大債券，意味著其對恒大債券前景有保留；中策集團和恒大被市場視為有一定合作關係。如用時間線簡要表述，恒大在金融海嘯後，由於上市計劃須短暫擱置，但在國內已大幅擴張，因此遇到了資金危機。但在獲得了香港頂級企業家圈子的幫助下，得以度過危機，而其後恒大２００９年１０月成功上市，有關圈子中的部分企業家，包括鄭裕彤先生有份站台，故市場本身便認為恒大和香港的某些企業家家族，如鄭氏家族有相對密切的合作關係。
　　而就中策集團，其與恒大亦曾一致行動，在２０１５年開始的萬科股權爭奪戰中，在恒大加入戰團後，鄭氏家族常用經紀鼎珮證券、中策集團旗下中策富匯等亦與恒大一致行動買入萬科（０２２０２）Ｈ股，故此某程度上，難怪恒大、中策、鄭氏家族等被外界視為有一定合作關係。而在去年，隨著中策集團增發股票，鄭家純先生亦變為第一大股東。
　　在此情況下，中策集團除了本身與恒大便有一定淵源外，現在更有鄭氏家族背景，理應比大部分人更好地掌握恒大的實際情況，亦理應是恒大的合作伙伴。但在錄得虧損的情況下，其仍出售恒大債券，這意味要麼（ｉ）恒大情況比外人所知要差；或恒大與某些合作伙伴的關係正在動搖。不論是哪一個，對恒大均非正面消息。
　　那如還持有恒大債券，應如何自處呢？我們在６月時，債價約為９３元左右的時候，便曾明確表明「短期不應沾手」的立場。不同人的財務狀況不同，不能一概而論，但在目前，如果是筆者還持有２０２２年３月到期的恒大債券，在其目前債價約為５０元左右的情況下，我們認為如早前未有沽出，目前繼續持有至到期應為更佳選擇。具體理據可參考早前８月２１日本欄刊出的文章，在此不贅。《晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊》
　
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