中國８月工業固投零售全遜預期，而疫情再起暗湧，對中秋長假期、十一黃金周等消費節日帶來威脅，經濟前景疲弱。此外，中國生產者物價指數維持處於高位，損害企業盈利。內房股債急挫，科技股監管風險持續，相關板塊續波動。港股通因假期關係將於９月１６至２２日暫停，大市支持欠奉，有機會再試８月低位（２４５８１點）。
　
＊高估值美股溫和調整屬合理＊
　
　　環球通脹壓力日增，市場關注央行收水速度。由於美國８月就業數據遜預期，ＣＰＩ較預期溫和，預計最快到１１月聯儲局議息會議才會公布縮減買債指引。儘管經濟數據短期反覆，但由於當局早前已就收水積極管理市場預期，因此收水勢在必行，只是時間問題。而近期多間大行警告美股調整風險，道指最新曾錄得五連跌，加強市場戒心。無疑美股的確高估值，但資金流向仍然最偏好美股，逢跌買進的買盤限制下跌空間，溫和調整合理不過。
　　另一方面，歐洲央行提出在第四季放緩買債步伐，並預測目前通脹率雖處於十年高點，但明年初將大幅下降，且２０２３年仍將低於２％目標。歐洲央行可謂參照美聯儲以鴿派言論，包裝鷹派行動，慎防市場動盪。不過，歐元區主要經濟體德國大選局勢未明，在後默克爾時期，要選出國內外認可的總理難度甚高，相關政經風險值得注視。
　
＊Ａ股急劇衝高後需先行整固＊
　
　　歐美逐步轉向收水，對新興市場的影響值得留意。據國際金融協會（ＩＩＦ）數據顯示，８月份全球資本從中國之外的新興市場股市、債市分別流出３０億美元、２８億美元，是去年３月以來國際資本首次從新興市場股債雙雙流出。
　　不過，部分新興市場經濟體巴西、俄羅斯、墨西哥等已陸續加息，以應對通脹及緩解資金外流壓力。部分原材料資源豐富的國家可受惠於大宗商品水漲船高，股票市場表現突出。但整體而言，由於新興市場的疫苗接種率偏低，經濟復甦及企業盈利的改善進程存較大的不確定性。投資者宜注視資金是否持續流出新興市場。
　　中國８月進出口數據勝預期，市場隨即鬆一口氣。然而，８月貿易數據優於預期，相信與季節性因素有關，加上運費高企，商家提前為聖誕旺季備貨，以及防疫用品需求回升。不過，中國８月信貸數據出爐，反映經濟仍存在隱憂。中國８月新增信貸差過預期，社融增速１８年低，Ｍ２升幅按月放緩，反映在疫情及惡劣天氣拖累實體經濟信貸需求，中國政府維持嚴管房貸及地方隱性債務。不過，預計政府債券發力推動，加上不利天氣因素消退，第四季信貸數據有望見底。但關鍵因素仍取決於防疫局勢。外資轉向流出Ａ股，大盤指數近期急劇衝高後，需先行整固。
　
＊油價、煤炭、水泥價格走強＊
　
　　近期大宗商品氣勢如虹，油價亦跟隨走強。石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）近日調高今明兩年原油需求預測，指出由於全球燃料消費增加和其他地區的產量中斷，今年和明年原油需求料將增強。報告顯示，儘管成員國恢復閒置產能，但未來幾個月世界將繼續面臨石油供應短缺。短期而言，雖然環球經濟復甦步伐似乎見頂，需求或有隱憂，但目前油價更傾向為生產受限所主導。
　　由於美國颶風艾達直撲墨西哥灣後，產能恢復進展緩慢，而且另一場風暴正在醞釀，預計極端天氣將會為油價帶來支撐，利好三桶油。其中，中石化（００３８６）上半年經營業績明顯改善，未來亦會加快能源轉型，十四五規劃期內投資氫能３００億元人民幣。預測股息率近６厘，建議低吸。
　　另外，中國首八個月新增地方債完成全年預算安排額度的５５﹒４％，其中專項債完成額度的５０﹒５％，進度較７月的約３７％加快，但仍然與全年目標有較大落差。有見及此，發改委早前督促地方債發行，預計９月將會迎來高峰期，帶動基建投資，故此維持看好水泥股。儘管煤炭價格升勢甚急，但水泥行業在需求上行周期實施限產降耗，亦支持水泥價格升幅，保護毛利率。建議關注海螺水泥（００９１４）、華潤水泥（０１３１３）。
（信達國際研究部助理經理　陳樂怡）
　
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