【FOCUS】鮑叔開「高通脹」綠燈　未來加倍奉還?

2020-08-28

　　跟前輩「通脹鬥士」沃爾克(Paula Volcker)相比，剛結束Jackson Hole全球央行年會演講的聯儲主席鮑叔(Jerome Powell)，似正式對未來可能的高通脹提前舉起白旗。

　　據聯儲這項新政策框架戰略，過往「就業最大化+穩定物價」的雙目標，將轉至「重點關注就業+容忍更高通脹」；此里程碑式調整意味即使未來通脹向2%以上邁進，聯儲仍將長期維持現時超低息政策。不過，30年期美債殖利率在鮑叔講話後錄得逾兩個月最大漲幅。

允通脹破2%，棄「預防式加息」路徑

　　繼6月金句--「甚至連『考慮加息』的可能都沒有考慮」後，聯儲最新《長期目標和貨幣政策聲明》正式寫入「允許通脹在一段時間內高於2%」字眼，相當於放棄過去逾30年「預防式加息」路徑，為更長期的低利率時代開綠燈。

鮑威爾於Jackson Hole全球央行年會發表主題演講，宣布將對通脹採取更寬鬆立場。

　　借周四(27日)Jackson Hole全球央行年會主題演講，釋出上述轉變信號的鮑叔並指，聯儲利率政策決定將以距離充分就業有多少「不足(shortfall)」，而非以往的「偏差(deviations)」作為依據。此意味著，即使花旗國未來失業率下行，聯儲也不會考慮加息為經濟降溫；過往「就業最大化+穩定物價」的雙目標，調整為將勞動力市場放在首要考量。

　　坐言起行，聯儲僅過去一周就通過「主街借貸計劃(Main street lending program)」買入逾4億美元貸款組合、1.19億美元公司債及ETF為企業泵水。

透風「毫不猶豫行動」，金價跌債息飆

　　截至7月，花旗國失業率高逾10%，核心通脹環比雖錄30年來最大升幅，但同比升幅1.6%仍位於2%以下。聯儲繼續QE及維持超低息提振勞動力市場的正當性滿滿，標指迎來五連漲再創新高，金價隨鮑叔講話漲逾1%。

　　不過，一句容許更高通脹能否改變「刺激需求-提振就業-引發通脹」的傳統經濟學規律?倘若通脹未來升穿2%，到底要達至何種水平才會觸發加息?對此，鮑叔全都無可奉告，更指「新通脹策略不會由一個明確的數學公式來決定」。

　　儘管如此，他在演講末尾的說法似乎露出一絲玄機--如果通脹壓力過大或通脹預期攀升到與我們目標相一致的水平之上，聯儲會毫不猶豫地採取行動，此是否意味未來一旦加息將更快更激進?

　　反映長期通脹趨勢的長期限美債遭遇急劇拋售，30年期殖利率升穿1.51%，創兩個月最大漲幅，而黃金掉頭急跌逾2%。而聯儲聲明提及，「能否持續實現最大就業和價格穩定，取決於穩定的金融體系」，直認角色並非「全能上帝」。

　　在債務難以為繼、惡性通脹來臨之前，先繼續這場狂歡派對。

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