市場傳出華府或於12月初公布向全部中國進口貨徵收關稅的消息，美股周一(29日)再上演過山車行情，道指單日波幅高逾900點；標普500指數亦跌至技術回調位附近。此為繼10日、24日兩次「黑色星期三」暴跌後，侵侵「Our market is stronger than ever」的自誇接二連三遭「打臉」。

 

　　無論關稅戰升級是真是假，皆十分符合侵侵的「極限施壓」談判戰術，此外亦愈來愈有向辰聯儲局主席鮑威爾「施壓」之意。聯儲量化緊縮(QT)會否生變言之尚早，但最新利率期貨已顯示，市場預期聯儲12月加息的機率今早一度從一周前的逾81%至跌穿70%，而央行觀察人士亦不排除聯儲未來調整縮表進程的可能。

 

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徵稅範圍或再增2570億美元

 

　　或許是臨近中期選舉分身乏術，侵侵已許久未在推特就關稅議題砲轟中國，其幕僚庫德洛上周更透露習特將於11月底的阿根廷G20峰會會面，一度令人以為貿易戰現轉機。不過，最新消息指，倘雙方會晤無法取得進展，白宮將很快升級對華徵稅範圍至餘下全部輸美商品，意味著或增2570億美元。

 

　　消息是真是假尚難定論，但面對選情爭奪激烈，侵侵必樂於向外界展示對華強硬一面，甚至不惜打殘美股。Channel Capital Management的董事總經理Doug Roberts就稱，美股的大幅下挫肯定與中期選舉和美聯儲有關，而關鍵就是選舉。

 

　　市場正密切注視聯儲12月加息會否生變，而隨著縮表推升聯邦基金實際利率(EFFR)逼近2%-2.25%區間的上限，與超額準備金利率(IOER)的利差持續縮窄，已有聲音指聯儲正「失去對利率的控制」。Capital Economics的高級經濟學家就指，如果聯儲最終認為流動性過剩的程度少過預期，這可能導致縮表提前結束。

 

縮表加息令美金融條件加速收緊

 

　　目前，聯儲的資產負債表已從高峰時的4.5萬億美元回落至4.2萬億美元左右。隨著EFFR(相當於美國銀行間的貸款利率)最新報2.2%，看齊IOER(聯儲向銀行存入的超額準備金支付的利率)的2.2%水平，意味著縮表或已引致銀行超額準備金稀缺，而為滿足監管要求或日常需求的成本愈來愈昂貴。

 

　　儘管聯儲於9月的議息聲明曾指，市場目前就縮表計劃反應「溫和(muted)」，但「縮表+加息+強美元」帶來的金融條件加速收緊，對美國經濟的拖累正日益顯現，美國9月成屋銷售錄逾兩年最大跌幅即可見一斑。

 

　　從此角度看，美股高處不勝寒，聯儲又掣肘處處，侵侵與中國互加關稅的「勇敢者遊戲」，誰國的泡沫或經濟能撐到最後，應就是最大的贏家。   

 

撰文：俞瑾