美國加息周期下，新興市場其實仍然甚具投資價值，印度股市就在上周創下歷史高位，年初至今回報率跑贏主要市場。印度強人政府的管治得到人民歡心之餘，亦獲得投資者信心的一票，大量外資湧入。問題是，印度的經濟前景是否仍然亮麗？

　

　

　　以往一提到美國加息，不少論者都擔心新興投資市場會受壓。惟事實上，新興市場在這輪加息下表現仍不差。去年12月中至今聯儲局已先後加息兩次，MSCI新興市場指數期內仍升12.2%，跑贏MSCI世界指數的5%升幅。

　

　　其中，印度市場就頗值得注目，該國主要股票指數SENSEX去年12月中至今升幅近13%，輕微跑贏MSCI新興市場指數，而在周一（3日）及周三（5日）更先後兩次創歷史新高。交易時段最高位29946點，相當接近30000點大關。當地另一主要指數Nifty 50亦在周一創出歷史高位9267點，可見印度股市近來升勢之強。

　

經濟增長勝於預期

　

　　印度股市近來的升幅主要反映兩個利好因素︰一為去年第四季國內生產總值（GDP）增長率相當理想；二為總理莫迪（Narendra Modi）所屬的印度人民黨（BJP）早前在州選舉中大勝，令其執政地位更為穩固。兩大因素都令外資對投資印度的興趣轉強，資金重新流入該國。

　

　　去年第四季印度的GDP按年增長7%，大幅高於市場原預期的6.4%增長。要記得去年第四季，正是莫迪政府突然推行廢除兩張最大面額現鈔之時，大多數分析預期廢鈔一事會打擊當地經濟運作。

　

　　去年底的報道指，印度政府在推行廢鈔令的同時，並無預先準備好新款的鈔票，加上要居民將錢存入銀行的限期頗短，一度出現大量商戶拒收現鈔的情況，居民更要花長時間到銀行存款及兌換現金，料印度經濟增長將受拖累。因此當印度統計當局在2月底公布的增長率仍能「保七」之時，不少分析師都感到驚訝。

　

　　除了政府「造假數」這解釋外，另一個常見的解釋是2015年第四季的增長率亦同被調低，由於增長基數較低，增長率因而高於預期。無論如何，廢鈔的負面效應已漸漸消散是不爭的事實，投資者要考慮的是印度未來增長前景。周四亞洲開發銀行（ADB）的報告就估計，印度的經濟在2017至2018年財政年度可以錄得7.4%的增長，而在2018至2019財年增長更會升至7.6%。ADB相信，內需轉強加上政府的財政改革可持續改善投資及營商環境，有力提振經濟。

　

鐵腕政策仍獲支持

　

　　要數真正令外資信心大增的原因，是上月BJP在州選舉中大勝。投資者一直認為，這次選舉為印度人反映對莫迪廢鈔政策不滿的機會。惟結果出乎意料，居民對莫迪指廢鈔可助打擊洗黑錢的說法極為受落，對莫迪鐵腕政策支持有增無減。選舉後，投資市場相信莫迪政府的行政效率會進一步增加，並憧憬莫迪在2019年有望成功連任，使政府有更大的授權去抗衡反對派在國會的阻撓，或能更有效推行經濟改革，推高中短期的經濟增長。

　

　

　　一個最有力的證明，就是印度的商品及服務稅（GST）改革成功在3月29日獲下議院通過，為多年的爭議暫時畫上句號。新通過的GST改革，將會統一全國的商品及服務稅率，解決多年來印度各地對不同商品作多重徵稅及稅制複雜的困局。早前星展銀行的研究報告亦估計，相信GST商品及服務銷售稅改革有助經濟中期增長，加上內需消費預期會增強，令印度經濟增長可在明年回升至7.6%。

　

利率上調吸引外資

　

　　投資者信心增強，《華爾街日報》報道指，單在3月就有多達85.7億美元資金流入印度股市及債市。而周四印度央行議息，雖主要的基準利率仍維持在6.25厘不變，但就調升銀行存錢在央行的利率，這舉動出乎分析員預期。

　

　　調升央行存款利率，在周四帶動印度債息及匯率微升。其中，盧比的兌美元匯價亦升至2015年8月以來的高位。印度央行是次的行動，進一步確認了其貨幣政策將趨緊，可能會在未來幾次會議中啟動加息周期，利率上調相信有助吸引外資。

　

　　當然，周四SENSEX收市錄得47點的輕微跌幅，反映貨幣政策趨緊未必對股市有利。但若外資仍看好該國經濟發展等基本因素，而持續流入該國投資市場，相信印股仍有一定支持。值得留意的一點，是聯儲局本周公布議息會議聲明顯示，該局官員認為可在今年底重新審視量寬資產的現行再融資策略，即是可能會在年底開始縮減資產負債表規模，不少分析都認為聯儲局在減債的初期會暫停加息，這或會令屆時可能已步入加息周期的印度資產吸引力上升。

　

　　要知道目前印度與美國的息差高達5.5厘，在這個息率仍低的環境下，有一定的吸引力，息差擴闊可令印資產愈見吸引，加上當地經濟基本面不差，印度投資市場值得留意。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》