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07/07/2021

收購平治經銷商 中升業務高速行駛

  主力於內地經銷多款豪華汽車的中升控股(00881) 近年業績受益於居民消費升級。集團日前宣布收購平治汽車內地經銷商仁孚中國,進一步擴大於該車型的銷售能力以及全國的銷售版圖,盈利準備駛往另一個高峰。

 

  中升目前於全國開設數百間簡稱4S,一條龍式提供銷售、零件、售後服務和信息回饋的汽車經銷店,主力代理多款豪華外國汽車品牌,包括平治、凌志、寶馬、奧迪及保時捷等。公司並同時開設中高端4S店,代理本田、豐田及日產等日系汽車品牌。中升透過自建及併購的方式,於全國高消費力的一二線及省會城市穩步擴張門店,布局銷售網絡。結合集團和一眾豪華品牌穩定的經銷關係,成功在行業內營造競爭優勢。內地居民消費升級,近年豪華品牌汽車銷量不跌反增,造就中升業績穩步上揚。

 

(iStock)

 

二手車交易高速上升

 

  較早前中升公布去年全年業績,縱使經歷疫情,公司憑藉下半年度創出理想銷情,去年盈利按年增加23%至55億元人民幣,優於市場預期。同期集團兩大業務,包括新車銷售及售後服務收入俱繼續上升。當中新車業務受益於寶馬和凌志的貢獻度增加,銷量及平均產品售價分別按年增加9%和7%的情況下,收入全年增加18%。一度受疫情影響,提供零部件及維修保養的售後服務下半年發力,收入亦上升13%。同期,中升存貨周轉天數減少7.5日,銷售、財務和管理費用率也較前年下跌0.4個百分點,經營效率進一步加強。

 

  是份成績表的另一亮點,在於其二手車交易及汽車金融為主的增值業務,淨收益按年增加9%至32億元人民幣,提供和新車銷售相若的溢利貢獻。豪華汽車品牌向來保值率高,加上中升坐擁豐富的一手車源以及多達500萬名具豪華及中高端汽車消費能力的客戶,公司二手車交易量去年按年大增50%至11萬輛,遠勝行業同期的3.9%跌幅。除有助帶動增值業務成為公司未來另一收益支柱,二手車業務吸納的新客戶,也同時有機會使用售後業務,產生協同效應。

 

  截至今年首4個月,中升各業務維持良好表現。當中三大核心經銷品牌平治、凌志和豐田銷情突出下,預期首4個月豪華車銷量按年大增7成。二手車業務得益於增值稅下調及各地區解除限遷政策,預期首4個月銷量按年或翻倍。向來主攻傳統品牌的中升,4月亦和內地造車新勢力之一的小鵬汽車(新上市編號︰09868)建立長期戰略合作協議,投資營運小鵬品牌汽車經銷店。市場看好,有關合作給予中升機會參與近年快速普及的電動車銷售,未來有機會和更多內地新興車企合作,進一步優化產品組合。

 

收購擴華南西市佔率

 

  繼去年中收購湖北及江蘇等地的8間4S店後,中升上周再度出手,宣布斥資13億美元即逾100億元,收購怡和集團旗下仁孚中國的全部股權。仁孚中國是目前華南及華西地區最大的平治品牌汽車經銷商之一,截至今年首季,仁孚中國在內地營運26間4S店,分別實現1.2萬輛新車銷售及2.5億元人民幣盈利。中升形容,收購將提升在華南及華西10個主要城市或直轄市經銷網絡,並將平治業務範圍延伸至8個新城市或直轄市,提高市佔率及盈利能力。交銀國際亦指,仁孚中國收購價對應為今年預測市盈率10倍,遠低於中升的16.5倍,意味交易作價便宜。

 

  多地目前出現缺芯潮,波及汽車生產,惟有大行認為有關現象對中升影響輕微。皆因中升多款豪華汽車核心品牌目前貨源充足,在供應鏈中具備較佳的話語權。其次,中升屬內地前列汽車經銷商,從一眾廠商取得汽車存貨的難度,應較同業為低。最後,芯片短缺導致內地汽車供應趨緊,對豪華汽車的消費者營造搶購意慾,對中升的汽車定價能力以至毛利率,都有一定利好。招商證券亦預計, 至2025年內地豪華車銷量的年均複合增幅料達15%,中升短至長期的盈利能見度俱高。

 

  中升收購仁孚中國消息一出,踏入下半年股價立即起動,駛往52周新高70元,反映市場一致看好中升本次收購。看好該股繼續成為消費升級潮的受益者,可待該股回落至上周五(2日)低位即68元吸納,以兩成回報即82元為目標價。一旦買入後失守60元心理關口,則宜止蝕。

 

李寧吸水之最

 

  踏入7月,港股又打回原形,下試區間的底部支持,恒指上周五(7月2日)下挫517點,收報28310點。面對跌市,北水並無趁低買入,反而踩多兩腳,單是周五,一日淨流出70.5億元人民幣,埋單一周來自港股通的淨流出為81億元人民幣。

 

  騰訊控股(00700)始終未止血,今周再錄得76.8億元的淨賣出。結果,騰訊亦真的連跌4日,累挫4%至574.5元。其次,美團(03690)和小米(01810)淨賣出22.8億元及10.6億元,北水沽貨的名單始終無大變。

 

  今周最吸北水為李寧(02331),累計淨買入21.1億元,刺激股價逆市造好,更一度高見105元,一周上漲9.6%,報90.55元。麥格理重申李寧的「跑贏大市」評級,目標價108元。

 

  該行預計,李寧在2021至2025年收入的複合年增長可達19%,市佔率由目前的中單位數升至2025年的低雙位數。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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備註︰

報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 23/09/2021 09:56

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