《ＥＴＦ解码》香港交易所（００３８８）于去年６月推出香港ＥＴＦ新价位表，以提升Ｅ
ＴＦ市场流动性及缩窄最低上落价位为目标，降低ＥＴＦ的投资总成本（ＴＣＯ）。一般而言，
买卖价差越窄，投资者的交易成本就越低。本文将剖析一些影响ＥＴＦ买卖价差的因素，以及回
顾香港ＥＴＦ新价位表实施一周年的成效。

＊影响价差的两大主要因素＊

　　「买卖价差」是指买方愿意支付的最高价格，与卖方愿意接受的最低价格之间的差额。买卖
价差是ＥＴＦ交易成本的主要部分。
　　成交额及波动性是决定价差的两大主要因素。交投活跃的ＥＴＦ普遍价差较窄，此情况常见
于香港ＥＴＦ市场。根据香港交易所资料，平均每日成交额超过１亿元的ＥＴＦ，其价差中位数
约为６﹒６点子，而交投较少的ＥＴＦ的价差则相对较阔（见下表）。

　平均每日成交额（港元）　　　价差中位数（点子）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　　超过１亿元　　　　　　　　　６﹒６
１０００万元至１亿元　　　　　　１１﹒１
１００万至少于１０００万元　　　２２﹒５
　　　少于１００万元　　　　　　５２﹒９
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资料来源：香港交易所
数据由２０２０年６月１日至２０２１年５月３１日

　　此外，波动性亦是影响价差的另一关键因素。当市场波动性上升时，ＥＴＦ庄家所报的价差
一般较阔，以补偿他们为提供流动性而承担的风险。同时，ＥＴＦ相关证券的价差亦会影响
ＥＴＦ价差，即追踪交投较活跃股票的ＥＴＦ，其价差普遍偏窄。

＊新价位表助ＥＴＦ价差收窄＊

　　那么，价位表对ＥＴＦ价差又会带来什么影响？价位表载列了证券市价处于不同价格范围的
最低价格变化幅度，亦即最低上落价位。ＥＴＦ的价差不能低于价位表所允许的范围，换言之，
减低价位表中的最低价格变化幅度，等同于降低最低可实现价差。
　　香港交易所自去年引入新价位表后，即出现价差收窄的趋势。与旧的ＥＴＦ价位表相比，新
价位表将香港上市ＥＴＦ的最低上落价位降低最多８０％，推出刚满一年，已为投资者节省超过
１７亿元的交易成本。
　　透过降低最低上落价位，有助ＥＴＦ成为较低成本、可分散投资的工具。举例说，根据香港
交易所资料，在香港上市的其中一支流动性较高的ＥＴＦ的价差从推出新价位表前１２个月的平
均２０点子，下降５９％至推出后１２个月的平均８点子，亦是其相关指数－恒生指数的一篮子
成分股同期价差中位数（１６点子）的一半。

更多新价位表一周年的成效亮点：

＊超过６０％在香港上市ＥＴＦ的价差收窄了至少１０％；
＊不同流动性层级的ＥＴＦ均录得价差收窄：交易较活跃的ＥＴＦ（平均每日成交额超过１亿元
）的价差平均收窄了５３％，而成交额较少的ＥＴＦ（平均每日成交额为１００万元或以下）的
价差亦平均收窄了１３％；
＊以产品种类而言，香港股票杠杆及反向（Ｌ＆Ｉ）产品的买卖价差收窄幅度最为明显（－６４
％）；及
＊以交易货币而言，美元柜檯的价差收窄幅度最为突出（－２３％）

＊提升香港ＥＴＦ市场交投＊

　　新价位表实施一周年，最低上落价位收窄可助投资者节省交易成本，也是提升香港ＥＴＦ市
场的流动性增长的重要因素之一。香港交易所数据显示，于香港上市的ＥＴＦ的平均每日成交额
在新价位表推出后的１２个月内，已上升至６５亿元，较此前的１２个月增长了１２％。
　　买卖价差无疑是ＥＴＦ投资成本的重要一环，但其实ＥＴＦ的实际投资成本不止于此。在投
资ＥＴＦ时，投资者应同时考虑投资总成本（ＴＣＯ）中的交易成本及持有成本两个部分（后者
包括基金和投资者层面的税项）。此外，与所有投资一样，ＥＴＦ投资涉及风险，无法保证获利
。投资者在作出任何投资决定之前，应先了解ＥＴＦ投资的风险。有关详情请浏览香港交易所网
页：ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ／ＥＴＰ《香港交易所交易所买卖产品主管　罗博仁》
　
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