《运筹帷幄》现时本栏短线、中线与长线的证券投资组合实际持货量分别为50%、56.25%和42.5%，局势则分别属于中性、偏好和向淡。日本央行宣布加息0.25厘，将政策利率从1%上调至1.25%，创31年新高。出乎意料者，为日圆汇价不升反跌，美元兑日圆更大幅攀升至158.08，才掉头回落。市场认为，25个基点的加幅早属市场预料之内，自然未能带来刺激；此外，日本政府货币政策的未来走向极不明朗，日本央行总裁植田和男没有明确交代进一步升息的时间表，加上有两名委员投下了反对票，削弱了市场对继续加息的信心。最后，美国与日本之间的显着利率差距依然存在；尽管日本加息，美国利率仍维持于5.25%至5.50%的高位，巨大的利差令美元仍相对地具有显着较高的吸引力，资金因而会持续流向美元资产。

　　从更宏观的角度来看，日圆持续走弱，反映日本当前复杂的经济局面与实施政策上的两难。于货币政策上，央行期望可透过加息，将通胀率稳定于2%的目标水平，却同时必须支撑日圆汇率，并避免打击经济。于财政政策上，政府依然维持扩张性支出与投资，并大量发行国债，而这种财政刺激抵销了部分货币紧缩的效果。于债券市场上，日本10年期国债孳息率近期升越了3%，创30年新高；这虽有助吸引海外资金回流，却同时加重了政府、企业与家庭的借贷成本。日圆疲弱导致能源、食品及原料等进口价格大幅飙升，引致通胀升温，令央行承受更大的加息压力，并陷入极为棘手的两难困境。若加息太慢，日圆将持续疲软，进口成本与通胀压力难以抑制；若加息太快，则借贷成本会急升，大幅加重本已高企的公共债务负担，更可能造成经济放缓。《经济通及交易通首席顾问　梁业豪》（网站：www.BennyLeung.com）
　
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