20/07/2021 10:00

《與聯共策-鄒建雄》經濟周期溫和擴張,股票投資者應如何部署?

  《與聯共策》經濟周期進入上升階段,股價增長動能主要源自企業獲利增長。今年以來,投
資者面臨兩大難題。首先,市場擔憂美股自去年低點顯著反彈後,將難以延續此等表現。其次,
隨著經濟周期復甦,利率上升與通脹壓力也相繼到來,投資者擔憂這將給企業估值與獲利造成負
面影響。不過,以標準普爾500指數表現為例,去年全年漲幅達18﹒4%,相較於過往10
年平均年回報率14﹒5%的表現而言,相差無幾。即使市場在2020年2月與3月的波動程
度較大,也未能打破美股長期增長趨勢。
  此外,回顧過往30年美股指數走勢與市盈率的關係,可以發現,通常是由市盈率擴張帶動
危機過後指數快速反彈的階段。但進入主要上升階段,當市盈率調整成為常態時,則一般由企業
獲利增長帶動後續表現。疫苗面世,全球各地將陸續解封,實體經濟可望逐漸恢復活力,預計今
年企業獲利表現增長強勁,且明後年整體企業獲利增長預計將優於歷史平均水平,或有望成為指
數後續表現動能。
  進入經濟周期循環中期,投資者將更注重企業品質。周期性股與價值股自去年11月至今,
表現領先其他類型股,但後續是否仍能締造優異獲利表現,值得關注。此外,聯博注意到,近期
高品質股表現回升,代表投資者開始展望2022年及之後的市場走勢與企業獲利增長。由於過
去6個月市場資金偏好周期性股,令高品質股當前的估值水平更具吸引力,建議投資者可多關注
相關機會。
  就MSCI美國高品質指數定義而言,增長股通常涵蓋較多高品質股機會,高品質股指擁有
較高股本回報率、較穩定獲利增長與較低負債比的企業。若以較具代表性的標準普爾500指數
為例,可以發現資訊科技、消費與醫療保健行業股普遍具有較高股本回報率,同時也具有增長特
性。聯博認為,當經濟周期循環進入溫和擴張階段,擁有增長主題,同時具有較佳獲利品質的企
業將脫穎而出。《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
 
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