《豐碩成果》美股在２０１９年的開局出現反彈，歐洲市場跟隨造好，環球股市氣氛略為好
轉，不過經濟基本面仍然是投資者關注所在。事實上，市場自去年第四季開始憂慮環球經濟增長
難以保持，近期的經濟數據顯示一些主要經濟體的增長有放緩跡象。在歐洲、日本及中國等地，
周期性及利率敏感行業在過去數個月持續疲弱，此情況亦開始在美國出現。但值得留意是，個別
行業轉弱並不代表經濟馬上有衰退風險，我們注意到服務業的表現仍然強勁，加上各主要市場的
實質工資繼續增長，皆對經濟帶來穩定作用。
從宏觀角度，全球經濟的增長動力正在減弱，原因包括環球貿易放緩、美國樓市表現呆滯，
以及全球資本投資減慢，導致市場下調經濟增長的預測，包括成熟市場及新興市場。現在一個比
較明顯的情況，是成熟市場及新興市場的增長步伐有所拉近。
＊留意個別市場風險事件＊
儘管歐洲經濟出現輕微放緩，但仍處於中等增長區域，通脹水平亦接近歐洲央行的目標。但
要留意一些個別市場的風險事件持續帶來困擾，包括英國脫歐協議、意大利預算案、中美貿易紛
爭及法國黃背心示威。由於這些事件的發展往往難以預測，所以容易成為左右大市的理由。例如
最近英國脫歐協議遭否決，演變成對首相文翠珊的不信任動議，不過歐洲當地仍有不少意見認為
事件最終會圓滿解決。
＊貨幣政策與經濟互動＊
過去一季，市場對加息的預期明顯有所轉變，原本市場預期聯儲局於今、明兩年會維持加息
步伐，但最近市場上愈來愈多意見認為美國會暫停加息，甚至掉頭減息。我們認為短期內美國掉
頭減息的機會不大，但聯儲局因應經濟狀況而減慢加息步伐是合理做法，而未來貨幣政策與經濟
表現的因果互動關係，或會成為央行的政策指標。
環球股市經過去年第四季的顯著調整，估值上已預先反映經濟放緩的情況。鑒於新興市場股
市的調整比美股較早出現，所以就回報及風險角度而言，新興市場股票的估值較成熟市場吸引。
至於貨幣走勢，美元對其他主要貨幣的動力正在減弱，並有見頂回落跡象，但歐洲地區的政治風
險可能對美元帶來支持，而日圓繼續是資金避險對象。《東亞聯豐投資董事總經理 盧穗欣》
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