《嬈望大中華》在２０１９年１月底，中國發生了兩件引起關注的重大事件。首先，是與美
國的貿易談判，但並沒有取得重大突破，而且談判仍然繼續。第二，是中國人民銀行宣布定向中
期借貸便利（ＴＭＬＦ）。如果商業銀行增加對小型私營企業的貸款，央行將以較低的利率向商
業銀行提供貸款。這兩件事均突顯出中國經濟繼續面臨貿易戰的不確定性之中，而政府將在此期
間繼續以貨幣（和財政）手段支持經濟。
中國副總理兼首席貿易談判代表劉鶴從華盛頓回來後取得了一些進展，但尚未與美國達成最
終協議。談判代表已經就農產品出口達成了一些讓步，可是，仍未有解決圍繞知識產權、技術轉
讓和國有企業作用的關鍵問題。我們認為貿易戰不會在２０１９年３月１日結束，而且特朗普亦
表示有此傾向。
習主席強調，政府將保護經濟免受主要風險的影響。除了減稅措施外，中國將在市政府層面
建設更多的地鐵線路。另外，私營企業將有足夠的資金來避免另一波的違約浪潮。從資料顯示，
２０１８年的違約金額約為１０００億元人民幣。筆者認為，ＴＭＬＦ的資金很可能被私人使用
以償還公司到期債務。因此，這些資金不會進一步刺激經濟活動的增長；但如果沒有它們，中國
將面臨新一輪私營企業倒閉，這將會嚴重損害就業市場。
零售市場的個別板塊銷售增長已經放緩，汽車銷售尤其受到重創。汽車可能只是一個個別例
子，因為它們仍被視為奢侈品。但服裝消費的下降趨勢使我們擔心消費者正在緊縮腰帶。
上述數據明確表示，對受薪的市民而言，減稅可能不會使消費量成正比增加。在經濟不景氣
時，個人可能會節省消費部分退稅所得的資金。企業亦將有類似的行為，即使在減稅的情況下，
也不太可能像在經濟繁榮時高速擴展廠房。
地方政府官員正在轉向２００９年曾採取的類似刺激措施，例如，農村地區的地方政府通過
促進家電下鄉，在２００９年成功地促進了消費增長。可是，在２０１９年，這些家庭已經擁有
上述商品，我們懷疑再次使用相若的措施來支持農村地區的支出，能否產生同樣的成功結果。
筆者認為貿易戰尚未結束，但中國人民銀行不願意改變其匯率政策（即允許人民幣兌美元跟
隨美元指數走勢）。雖然中國經濟的負面因素未有改變，可是，弱美元使得筆者將每美元兌人民
幣的預測從７﹒３調整至６﹒７５。《ＩＮＧ銀行大中華經濟師 彭藹嬈》
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