《宏觀銓局》行文之時正身處溫哥華，內子兩年前於此登上極樂。此後每年三月，筆者都會
回來為她慶生。與內子相識二十多年，她一直服務於資產管理行業。她常說，當市場因為恐慌而
非因於基本因素出現大瀉，這正是慢慢購買的好時機。
全球投資情緒在過去一星期急劇惡化。股票等高風險資產遭到拋售，而國債等規避風險資產
則飆升。行文之時，全球股市今年至此已經下跌了１５％，美國標普５００指數回落１４％，歐
洲股市亦跌了超過１８％。相比之下，美國國債升了超過１０％，投資級信貸上升４％。歐洲方
面，意大利政府宣布了各項禁令，包括出入境旅行限制；法國、德國和英國的確診病例正在增加
，投資者亦作好最壞打算。美國確診個案雖然暫時較少，但有消息指，美國欠缺測試病毒的套件
。投資者因而擔心，實際病例可能會更多。除了疫情，油價急跌進一步打擊投資情緒。
有消息指，石油輸出國組織和俄羅斯未能就生產水平達成協議，之後就開始增產。至截稿日
，英國布蘭特期油價格從年初每桶６６美元跌至３７美元，跌幅超過４７％。在增產前，由於預
計肺炎疫情拖慢全球經濟，令石油需求下降，投資者已作出應對。但油組和俄國突然增產，加快
油價下挫的速度。有評論分析，油組和俄國生產石油成本較低，而美國生產頁岩油成本較高。增
加石油產量是要以低成本來搶奪失去的市場份額。實際上，類似的價格調整曾經出現過，但步伐
頗慢。２０１４年，石油價格從６月份每桶１１５美元的高位，下跌至２０１６年２月底的
２７美元，跌幅超過７５％。目前情況相類似，市場對石油需求減少，美國頁岩油產量增加，而
油組又繼續保持產量，油價自然回落。當油價跌至２７美元後，油價開始上升，之後一直維持在
每桶５０至６０美元左右。
有讀者問及何去何從。對於投資期定為１２個月或更長的投資者，筆者會跟隨內子的策略，
逐步吸納優質股票。其實人類歷來面對霍亂、天花和流感病變等疫情，並一一克服，相信今次亦
不例外。試想有藥廠明天宣布他們開發了治療新型肺炎的特效藥，局勢又會如何？對於投資期限
少於１２個月的投資者，應該增持政府債券。預料疫情在短期內會嚴重拖累全球經濟活動，打擊
企業盈利，並且提高違約率。為應對經濟放緩，全球央行會繼續減息，刺激政策亦會陸續推出。
和２００８年金融危機不同，今次並非金融危機，美國經濟基礎依然穩固。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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