《宏觀有法－艾西亞》新冠疫情蔓延，全球經濟通力合作逼在眉睫

　　《宏觀有法》新冠疫情蔓延全球，從各方面來講都是代價巨大的。首先死亡人數居高，更廣
泛地說這是一個公眾健康和社會問題。另一個就是經濟方面，本文的分析主要著眼於此次疫情的
經濟代價。
　　經濟影響很大程度上取決於應對方式，主要策略有兩種：一種是緩解措施，目標在於減緩而
非完全阻斷病毒蔓延，目的是減少高峰醫療需求，同時保護高危人群；另一種是完全壓制，目的
是扭轉疫情增長的趨勢，但是一旦取消抑制措施，可能會有反彈的風險。緩解措施是更加長期的
、不會出現劇烈干擾經濟的策略，會對需求產生負面影響，但由於居民不會被完全封鎖，所以對
供應的衝擊較小。換言之，這種策略最可能帶來的結果是經濟蕭條（通縮和經濟衰退）。如果政
府選擇全面壓制疫情蔓延（例如中國，尤其是湖北省封城的方法），對供應的衝擊則會大得多，
因為大部分生產環節需要實地進行，在完全封城的情況下很難實現。在這種情況下，最可能出現
滯脹的經濟後果，即高通脹的同時經濟衰退。
　　應對經濟蕭條的通常做法是凱恩斯主義政策。大規模的財政刺激輔以央行的支援和國際合作
，避免以鄰為壑的政策。在滯脹的情況下，由於通脹壓力存在，央行的調控空間有限。最關鍵的
是，需要出台政策來幫助增加供應。儘管政策存在差異，但目前全球遭受的整體衝擊很明顯是經
濟蕭條，金融市場的恐慌加劇削減了消費者需求和企業的投資計畫。此外，當今世界經濟一體化
的程度比１９２０年代的大蕭條時期高得多，這意味著國際合作對於應對和解決此次疫情帶來的
負面影響至關重要。
　　儘管在面對全球衝擊時國際合作是理所當然的舉措，但決策們卻越來越不願共同解決問題。
從世貿組織的作用逐漸減弱，到以美國為主導的針對中國的貿易戰，以及較小程度上針對歐盟的
貿易戰，都能反映這一點。但國際政策合作可以增強各國擴張性的貨幣和財政政策的效力，避免
競爭性貶值一類的以鄰為壑的現象。除了這些通常性的作用以外，當前比２００８年金融危機時
更需要國際政策合作，原因有以下幾點。
　　第一，鑒於受到直接影響的國家數量很多，對實體經濟的打擊必然更甚於金融危機時期；第
二，此次疫情衝擊了實體經濟的要害，即企業的現金流和家庭收入，並引發一系列連鎖的負面反
應，在銀行監管約束比２００８年嚴格得多的情況下，企業無法償還銀行的資產負債表、資產質
量和償付能力惡化等。第三，金融體系的非銀行部門已經變得龐大，並且無法直接獲得央行的流
動性。第四，全球金融體系的聯繫比過去更加緊密。實際上，外國直接投資和證券投資的存量在
持續增加，現在可見大量資本從新興經濟體外流。最後，風險資產比２００８年的規模更大，不
僅在高收益信貸激增的發達國家，而且在新興和前沿經濟體中也是如此。
　　事實是，當前沒有哪個國家或政府可以憑藉一己之力穩定市場和控制危機。如果各經濟體一
直像過去幾周內一樣各自為政，那麼情況會持續惡化並出現以鄰為壑政策的風險。此次疫情導致
醫療設備的消耗量遠超正常水準，這一方面各國也沒有協調和合作。應該避免對必需醫療用品的
出口管制，領導人們應該討論如何集中力量遏制此次健康危機。除此之外，還需要更具魄力的經
濟舉措，以下為貨幣政策合作需要考慮的關鍵方面。
　　首先，貨幣政策協調不能只局限於單個央行的一系列降息和量化計畫。為了防止當前疫情成
為全面的全球金融危機，需要跨境提供美元流動性。其次，外匯市場的混亂加劇了大型金融機構
倒閉的可能性，因此在國際政策協調的議程中，共同的外匯干預應該列為首要問題之一。此外，
財政刺激方案協調一致以減少投機取巧的風險，因此需要各國的財政部門為急需的個人和整個企
業部門提供紓困措施，例如代替企業支付社會保障金，家庭抵押貸款等。
《法國外貿銀行亞太區首席經濟師　艾西亞》