《宏觀銓局》美國標準普爾５００指數從２０２０年三月的低位，至年底反彈超過六成。除
了要歸功政策制定者在疫情爆發後反應迅速，投資者的亢奮情緒亦有助股市從低位反彈。近日有
客戶問及，今年至今美國經濟數據大幅改善，標普５００指數何以「只是」升了１２％，似乎認
為升幅太小。
一般來講，投資者往往根據未來經濟動向的推測來作出投資決定，而股市的起落就是這些投
資者對未來市場的預測的總和。自２０２０年四月起，美國種種政策都能有效支持經濟復甦，令
投資者普遍樂觀；與此同時，疫苗面世亦提高經濟全面重啟的可能。然而，在標普５００指數去
年狂飆６０％後，投資者正積極尋找經濟復甦的確實證據。市場正從「希望」的狀態，即投資者
對經濟復甦有所期望，逐步轉移往「成長」期，投資者正積極找尋憑證以確定經濟正在復甦。向
來在這「成長」階段，股市增長速度平均為每年百分之十幾左右，增長動力則會來自基本因素，
而非期望。
上周經濟數據遜於預期，非農業就業增加了２６﹒６萬份，不及預期的一百萬份，失業率亦
不跌反升，增加至６﹒１％。不過勞動市場需求仍然強勁，平均時薪收入增加了０﹒７％，每周
平均工事延長了，因經濟理由而投身兼職工作的人數亦有減少。四月份數據顯示受聘人口比預期
少，但似乎是因為待業人數下跌而令供應受阻，而非需求萎縮。四月份ＩＳＭ製造業統計數字令
人失望，從三月份６４﹒７下跌至６０﹒７。市場早已預計表現會逐步回軟，主要是因為不同政
策可能令其他環節的數字更強，不過近日數字仍屬歷來高水平。其他經濟數據則繼續強勁，汽車
銷售持續穩健，銷量從三月的１，８００萬部上升至１８５０萬部。
歐美企業陸續公布第一季度成績表，至今令人興奮。八成七美國標普５００指數公司錄得每
股盈利超出預期，按年增幅超過５０％，勝過早前預計的２４％。非必要消費品及金融板塊為主
要動力，航空業則繼續位置弱勢。企業的收入按年也增長１１％，高過市場預期的４％。至於歐
洲方面，Ｓｔｏｘｘ６００指數的成分企業中，有７２％錄得盈利超過預期，首季每股盈利則按
年躍升４８％，遠超預期的１８％。歐洲多個行業都表現出色，在１１個行業中有九個錄到雙位
數升幅，收入也增長４％，比起市場預測多出７％。
美股仍然為筆者所愛。今年剩餘時間，聯儲局的貨幣政策料將保持寬鬆，流動資金會相當充
裕。美國企業盈利大大超出市場預期，會為股價提供支持。美國經濟從去年低位一直反彈至今，
股票應該會跑贏國債。對於風險胃納有限、或者投資期較短的投資者，同時包含股和公司債的組
合或許較為合適。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
(客務熱線︰2880 8678)
