李依萊先生現為新加坡銀行首席投資策略師,同時為新加坡銀行投資委員會成員,負責確立新加坡銀行的整體投資方向。李先生加入新加坡銀行前,於華僑銀行領導特殊情況股票研究團隊。此前,李先生任職於總部設在波士頓的威靈頓管理公司,是新興市場固定收益投資管理團隊的成員,以此為契機展開投資研究事業。李先生於哈佛大學取得統計學碩士學位。

28/07/2021 10:00

《宏觀論勢-李依萊》市場上輕易獲利的機會已經消失

  《宏觀論勢》投資者應勇於質疑市場上的傳統觀點。去年7月,全球股市從2020年3月
新冠疫情股市暴跌後的低位急劇上升40%。當時很多市場人士認為,在實體經濟陷入停滯的情
況下,市場僅用三個月就實現急劇上升,而且人們最常聽到的就是:市場肯定不會直線上升。
  但這正是接下來發生的事情:股市在2020年8月之前創下新高,目前已從新冠疫情低位
上升近90%。
  目前很多人在問,風險資產牛市是否會持續,抑或會轉向熊市;相信現實情況將會更加微妙

  隨著目前價格上漲,並鑒於預計政府將開始逐步退出創紀錄水平的經濟刺激措施,未來12
個月風險資產的回報前景依然樂觀,但收益將大幅減少,且市場波幅預料將擴大。市場亦需適應
經濟增長和政策刺激措施繼續維持積極但從峰值水平放緩的環境。
  此外,聯儲局準備在未來12個月縮減其龐大的貨幣政策支持規模。為此,聯儲局必須在支
持經濟復甦與應對過度通脹、資產泡沫和市場波動相關的尾部風險之間取得平衡。
  截至目前,聯儲局已從過往事件中汲取不少經驗。例如,為了防範持續過度通脹的尾端風險
,聯儲局決策者在6月份的會議上作出鷹派政策調整,這預示著聯儲局可能會在未來12個月啟
動縮減政策,並且最早可能在2023年加息兩次。
  風險資產對此意外調整反應相對溫和,這與2013年的「縮減恐慌」形成鮮明對比,顯示
聯儲局引導其政策向機會主義和市場敏感方向的轉變正初見成效。
  亞洲新興市場方面,聯儲局立場的鷹派調整將有助於美元在短期內升值,這通常會對亞洲資
產和貨幣構成阻力。
  另一個值得關注的重要發展是,中國政府一直在堅定地推動政策正常化,即將貨幣政策支持
力度從非常寬鬆轉向中性。對中國股市過去十年的分析表明,中國的貨幣政策環境與股市存在重
大的相關性,近期的政策正常化導致中國股市整固。
  在後疫情市場周期下一階段,預期盈利增長在推動價格上升方面發揮更大的作用,而在早期
復甦階段,則是由於較低實際利率推動的市盈率倍數擴張所推動。因此,採取自下而上的基本面
投資選擇方法,對於產生優異的投資組合表現至關重要,預計各行業和個股之間的回報差異將加
大。
  金融、工業、原材料、能源和房地產等周期性行業內實力強勁的公司,其業績在短期內可望
進一步提升;同時,隨著夏季通脹壓力上升,通脹受益公司也將表現良好。
  中長期而言,市場將進一步過渡至中期市場,具有穩健盈利增長前景的公司,例如軟件、雲
端及半導體領域的藍籌科技股,預料將重新在推動投資組合回報中扮演關鍵角色。

   《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
 
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