02/12/2021 17:16

《投資原理-陳榮達》醫療板塊長線發展獲政策及龐大需求支持

  《投資原理》被指具有高度傳染性的新冠變種病毒Omicron,目前蹤跡已遍布全球五
大洲,為阻止病毒擴散,多國實施入境限制或封關,市場憂慮會引發經濟增長放緩,風險情緒明
顯惡化,環球股市近日走勢相當波動。雖然現有疫苗無法有效阻止新病毒肆虐,但疫情下對醫療
及研發需求急升,醫療保健股在波動市下擁有相對吸引力,長遠更可受惠人口老化所衍生的醫療
需求及政策支持。

*中產崛起人口老化,醫療需求將被釋放*

  中央於2019年對多個藥品領域實行帶量採購政策,近年更延伸至醫療器械。除上述政策
外,中央亦推出藥品註冊程式改革政策及抗腫瘤藥物臨床研究新政策,令監管陰霾一直揮之不去
,拖累板塊持續受壓。不過,隨著國內中產階級不斷壯大及人口日益老化,預計到2050年老
齡人口將達到3﹒66億,大量潛在的醫療需求將被釋放,市場期望政府將會持續向醫療保健領
域投入更多資金,行業前景值得憧憬。

*中國醫療支出比例仍低於其他發達國家*

  2016至2020年間,全國衛生總費用從4﹒63萬億元人民幣增至7﹒23萬億元人
民幣,年複合增長約11﹒8%,佔GDP百分比由6﹒2%升至7﹒12%。雖然中國醫療支
出規模為全球第二,但在GDP中的佔比仍落後於其他主要市場,美國、日本及德國的佔比為
12至17%。然而,中國人口迅速老齡化,將進一步推動醫療保健支出增長,據普查公報,中
國60歲及以上人口為2﹒64億人,佔總人口18﹒7%,較十年前上升5﹒44個百分點,
反映人口老齡化程度進一步加深。

*創新藥獲政策支持,市場規模有望提升*

  老齡人口對慢性疾病的治療需求日漸增加,隨之而來亦增加了對醫療保健配套系統,以及優
質藥物的需求。中國醫藥市場可分為創新藥、仿制藥及生物類似藥,創新藥則佔據主導地位,其
規模佔中國醫藥市場規模約56﹒1%。雖然帶量採購計劃仍在進行中,但主要針對的是仿製藥
。相反,創新藥企業正受惠於一系列新推出的藥品註冊審批政策,包括縮短審批時間、接受海外
臨床試驗數據和加快新藥審批流程。該計劃或將推動此類藥物的市場份額由2019年的3%升
至2025年的15%。

*國內CDMO商於國際上具有相當競爭力*

  由於生物藥在治療癌症上所產生的副作用較化學藥少,全球藥物研發已從仿製藥轉至生物藥
。由於研發成本不菲,市場對醫藥研發外包(CRO)及醫藥研發及生產外包(CDMO)的需
求不斷急增,帶動全球生物藥的市場規模不斷擴大。內地生物科技研發創新藥能力急速發展,而
市場擁有不少優質龍頭生技企業,無論創新研發、資產質素、業務前景均相對優勝。目前國內
CDMO龍頭佔據中國相關市場份額高達80%,業務覆蓋CDMO全產業鏈,於國際上具有相
當強勁的競爭優勢。另外,仿製藥廠商雖然受帶量採購政策所影響,但部分龍頭近年已一直開拓
創新藥領域,仿製藥對未來的收入貢獻應會漸漸降低,意味政策對業務的影響也會逐步減輕,長
遠來看,仿製藥龍頭的估值仍有望進一步提高。
  醫療保健企業主要上市地為A股,港股亦是重要市場。MSCI中國醫療保健指數細分9個
子行業,除生命科學、製藥、生物科技三大熱門子行業外,藥品分銷商、醫療器械、醫療服務等
領域龍頭優質企業具長線投資機遇。透過全中國、多子行業覆蓋配置策略,可有效控制波幅同時
亦有機會實現較理想回報。《惠理基金董事總經理香港零售業務主管 陳榮達》
 
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