《投資原理－陳榮達》選擇性部署國企內房

　　《投資原理》雖然內地樓市近期消息不斷，但隨著市場傳出政府計劃設立萬億元（人民幣．
下同）的穩定基金，以及其他寬鬆政策持續提振經濟，斷供危機有望得到舒緩。事實上，房地產
六月份銷售出現復甦跡象，部分國營開發商的合約銷售顯著反彈，政府資金的優勢亦令國企內房
取得更多優質地段，今年以來的股價走勢遠遠拋離民營開發商，若打算捕捉房地產市場回暖，具
國企背景的公司會是行業首選。
　　因爛尾樓斷事件而觸發的斷供危機擴散至全國多地，市場憂慮恐會對中國金融系統構成風險
。然而，由於中國政府對金融系統擁有控制權，在需要時可注入流動資金，而且中國當局迅速果
斷應對有關危機，預期有關風險仍可受到控制。據花旗預測，在總額３８﹒３萬億元的未償還抵
押貸款中，約有５６００億元可能受到斷供的影響。對銀行業而言，這一系列事件對大型銀行的
市場影響相對較小，但鑑於小型╱區域性銀行在當地抵押貸款市場的比重，預計該批銀行所面臨
的不良貸款風險可能較大。目前來看，大多數大型銀行已披露了不良貸款情況，且佔銀行總資產
僅一小部分，因此不太可能會對金融體系造成重大風險。
　
＊擬設１萬億房地產穩定基金＊
　
　　中國政府所推出的挽救房地產市場的措施，例如，指導銀行為開發商提供過橋貸款，確保項
目能準時交付；計劃設立１萬億元的房地產紓緩基金，其中１０００億元由政府財政提供，再向
金融機構募資９０００億元，務求令行業儘快回復正常。另一邊廂，據《彭博》引述消息人士指
，中國政府已準備好７﹒２萬億元資金投入基建項目，反映經濟政策重心從「控槓桿」轉向「穩
經濟」，意味中國政府不會讓房地產風險惡化，投資者不用對此過分憂慮。
　　各地方政府推出的內房政策持續發力下，房地產開發商６月份的銷售跌幅明顯收窄，個別國
營開發商上月銷售額按月增長近６５％，另一發展商亦錄得７３％的按月增幅，按年更大增
１﹒２倍。另外，憑藉其股東背景優勢，國企內房近期陸續在一線城市取得多塊優質地皮，具國
企背景的公司未來有望取得更多的市場份額。雖然房地產市場氣氛仍然低迷，但國企內房的融資
渠道較多，融資成本亦相對較低。
　　值得留意的是，國企內房的資金實力比較雄厚，有能力拿下或與民企內房合作多個項目。在
「三條紅線」政策下，多間國企內房從未觸碰過任何一條紅線，資產負債比率維持在健康水平，
穩健的財務狀況能加強其防守力。事實上，表現最好的三間國企內房今年以來分別平均累升超過
２７％，領漲一眾內房兼大幅跑贏大市。股息方面，三者平均股息率約５﹒７厘，在業務穩健擴
張的優勢下，未來派息會較民營內房更加穩定，無疑有助提高投資組合的防守力。
《惠理基金董事總經理香港零售業務主管　陳榮達》
　
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