龔俊樺現為凱基亞洲研究部分析員,持有特許金融分析師 Chartered Financial Analyst® (CFA)專業資格。他曾於上市公司屬下的家族辦公室工作多年,專長於宏觀經濟分析、投資組合管理及資產配置。

12/12/2022 17:49

《創富理財-龔俊樺》潛在利淡因素仍存,來年宜建構攻守兼備組合

  《創富理財》隨著今年接近尾聲,筆者想向大家回顧各國股市表現。截至12月12日計,
主要環球股市的年化總回報(股價變動加股息收入)由年初至今大多都是下跌的。而頭兩大回報
最差的股市都是科技板塊佔比較重的納斯達克指數及恆生科技指數,分別跌了30﹒6%及
20﹒7%。前者反映在加息周期下增長股的估值重估,而後者則是中美衝突令夾在兩國之間的
中資科技股被大幅拋售。此外,美元的強勢也反映在股市回報上,環球主要股市僅得兩個可以保
持正增長,分別是富時100指數的+4﹒8%及印度的NIFTY 50指數的+8﹒5%,
但今年非美貨幣出現大幅貶值,令它們以美元計價的回報分別急插至-5﹒0%及-2﹒8%。
至於因為港元與美元掛鈎,所以恆指今年錄得11﹒4%的負增長,其實在環球股市當中未算太
差。
 
*美國高利率或增長較慢及維持更長時間*
 
  迎接2023年,今個星期筆者想向大家介紹我們凱基亞洲在來年的環球市場展望。先說美
聯儲加息步伐,我們擔心明年的加息步伐存有變數。雖然我們估計美國消費物價指數已於今年6
月份見頂,但受工資及租金拖慢通脹回落的速度,美聯儲因此有機會於明年2及3月進一步各加
息25點子,第一季後,特別是下半年的利率走勢則暫難判斷。根據凱基亞洲的情境分析,明年
第一季後美聯儲繼續加息、維持利率不變與降息的機率分別為 35%、45%與20%。「
Slower and longer」是我們對美國利率去向的預測。加息配合縮減資產負債
表,全球流動性將持續收緊。
 
*盈利下調為後市風險*
 
  其次是環球衰退帶來的公司盈利下調。以全球經濟為例,國際貨幣基金組織(國基會)預測
,明年全球經濟增長將放緩至2﹒7%,低於今年預測的3﹒2%,投資者普遍認為歐洲及英國
經濟已踏入衰退。實體經濟的衰退將傳遞至企業盈利展望有被下調的風險,假如美國一如預期出
現經濟衰退,明年美股企業獲利或回落約8-10%,而對經濟周期更為敏感的行業,例如銀行
業、非必需性消費業及石油業的盈利跌幅相信跌勢會更加快而急。我們預期展望明年第二季或為
重要時間,經濟及政策的能見度有機會明顯好轉。在來年利好與淡的因素同時存在下,以股債多
元平衡配置,穩健應對當前市況波動。
 
*「GAIn」作為三大攻守兼備策略*
 
  考慮到上述因素,我們認為2023年投資者可透過「GAIn」構建投資組合,控制波幅
之餘,捕捉環球機遇。「G」是指環球防禦(Global Defensive)股,利率預
計維持較高的水平,投資者不容忽視高增長公司所面對的壓力。相對上,防禦型(如公用事業,
必需消費品等)及價值股面對的壓力較細。「A」是指亞洲(Asia)股債,中國在放寬防疫
政策及十六條措施出台支持房地產,相信中國政府來年將聚焦在經濟恢復;日韓台表現相對大幅
落後,隨著美元在2023年的強勢或放緩,三地的資產現時估值吸引,有望重拾增長。特別是
日本股市估值偏低,但盈利增長不落後於美股,展望日元在現時相對低的水平也有助出口。「
In」是指投資級別(Investment Grade)債,歐美經濟景氣下行。增長萎縮
將加速企業汰弱留強,違約風險上升,信貸質素佳的債券較為可取。同時,聯儲局在2022年
首11個月的會議共加息約3﹒75厘,債券收益率普遍跟隨上升,投資級別債更見吸引。
《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
 
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