《基金觀點》施羅德投資：中國寬鬆政策撐股市，或再降準甚至減息

　　《環富通基金頻道２８日專訊》施羅德投資亞洲區多元資產管理總監于學宇指，為穩定經濟
增長，人民銀行在２０２１年兩度降準，中國貨幣政策顯示出轉向寬鬆的跡象。人民銀行在
２０２２年有空間維持這一政策立場，倘若經濟數據維持疲弱，人民銀行甚至可能降低基準利率
。

＊料會藉增基建刺激經濟，股票估值吸引企業盈利強勁＊

　　在降準減息的可能性外，可以預期中國還會通過增加基建、尤其是綠色基建項目投資，加大
財政政策對經濟的刺激力度。相信這些刺激政策將會穩住中國經濟增長，令經濟前景在２０２２
年下半年趨向明朗化。值得留意的是，１２月中央經濟工作會議釋放了清晰的穩增長訊號，但同
時也強調了短期「穩增長」和長期「調結構」之間要互相結合，因此預期政策會更有針對性地、
適度地支持實體經濟，而不會再現大水漫灌式的刺激措施。
　　在資產配置方面，對中國股票持正面看法。由於中國股票的估值已回落至吸引的水平，伴隨
著加碼刺激政策的憧憬，有望驅散目前市場對後市的擔憂。再者，中國企業盈利增長勢頭持續，
２０２１年中國企業盈利增速預期超２０％，到２０２２年雖然增速在低基數效應褪去後會有所
回落，但仍可望維持雙位數增長，領先歐美企業只有單位數的盈利增速預期。

＊消費及綠色低碳主題可留意，科技股現長期投資價值＊

　　雖然中國股票整體盈利預期不俗，但各行業差異明顯。２０２１年能源、工業和物料股在商
品價格持續攀升的帶動下，盈利增長大幅領先其他行業，但進入到２０２２年，隨著商品價格企
穩，之前較為落後的消費和通訊企業可望反超，其中定價能力更高的優質消費股可看高一線。
　　綠色低碳是另一受注目的主題，在中國逐步過渡至低碳經濟的大方向下，諸如電動車產業鏈
、綠色基建以及綠色債券等都有不錯的投資機會。但基於部分企業估值已升至高位，須由下至上
逐一分析。
　　至於科技股，儘管短期監管不確定性難以避免，但相信當局原意並非要扼殺創新，估計政策
不太可能再收緊至窒礙企業投資。更長遠而言，政策的收緊旨在為經濟改革做準備，優化行業監
管以至社會整體的經濟結構，相信低估值將帶來具有長期價值的投資機會。

＊中國國債可對沖波動風險，部分企業債仍有投資潛力＊

　　在追逐股票回報的同時，保持投資組合多元化也十分重要，投資者可以考慮適度配置中國固
定收益市場，例如中國國債。相比其他國家主權債，中國國債仍能提供不俗的收益率，加上與其
他市場的相關性偏低，能夠進一步分散投資組合風險。
　　就中國企業債而言，部分仍有投資潛力，惟須慎選發行人的質素。市場關注中國房地產企業
的債務違約風險，惟市場情緒目前有些過度悲觀，由於房地產相關行業佔中國ＧＤＰ比重高達
２０％以上，預期中國政府出於防範系統性風險的考慮，在符合「房住不炒」的前提下，將會適
時出台支持政策，促進房地產行業的良性循環。（ｗａ）