基金新聞

24/05/2022 10:57

《經濟時評》宏利資管:美儲局續強硬,惟經濟數據疲弱將促轉向

  《環富通基金頻道24日專訊》美國聯儲局強烈暗示,5月4日加息50點子只是一個序幕
。當局是否堅決遏抑通脹,以至願意承擔經濟衰退的風險?宏利投資管理環球首席經濟師兼環球
宏觀經濟策略部主管Frances Donald分享其最新觀點。
 
*加息不會降食品能源價格,過於進取恐兩敗俱傷*
 
  美國聯儲局最近的加息決定,以及確認將於6月1日開始量化緊縮的公布,並不令市場感到
意外。畢竟聯儲局的任務之一是緩和通脹,而且從各方面而言美國經濟略為過熱。然而,加息不
會降低食品及能源價格,相關價格仍受俄烏衝突及疫情造成的干擾所影響。因此,聯儲局必須於
其可影響的經濟領域(例如一般商品)營造通縮壓力,從而抑制通脹。在此情境下,對利率較敏
感的貨品及服務價格下跌,但能源及食品價格卻居高不下。
  另隨著美國經濟局部疲弱,聯儲局正展開偏離歷史常態的加息周期,過於進取的加息方針(
不論是步伐或幅度)將帶來兩敗俱傷的結果,不但令消費者面臨最影響可動用收入的通脹(雜貨
及燃氣),同時窒礙經濟增長。
 
*聚焦通脹甚於經濟增長,惟就業市場或會放緩*
 
  聯儲局一般採取均衡方針,以實現維持物價穩定及全民就業的雙重目標。然而,這種微妙的
平衡目前似乎嚴重趨向推高通脹,並以經濟增長作為代價。最近聯邦公開市場委員會淡化第一季
國內生產總值錄得負數,反而強調家庭開支及商業投資展現強勢,此為錯誤之舉,美國財政開支
減少(源於疫情相關開支取消)的影響尚未完全浮現,而美國出口需求亦很可能隨著環球經濟增
長停滯而減弱。
  當局在會議聲明中提到中國抗疫封鎖措施或會如何導致供應鏈進一步中斷,並加劇物價壓力
,但沒有提及相關事態發展如何削弱環球經濟增長並影響總需求,這代表聯儲局幾乎完全聚焦於
通脹,較不憂慮經濟增長。然而,儘管美國就業市場確實仍然緊絀,但就業市場的動力或會在未
來數月放緩。至關重要的是,隨著勞工市場數據顯得疲弱,聯儲局必須將部分焦點轉回就業。
 
*儲局寧引發短期經濟衰退,惟料將轉向溫和立場*
 
  直到一個月前,仍認為聯儲局將盡其所能避免將美國經濟推向衰退局面,但近期聯儲局的言
論表明,當局寧可引發短期經濟衰退,亦不願冒險令通脹持續。聯儲局主席鮑威爾在5月4日的
聯邦公開市場委員會新聞發布會上發表言論頗能反映箇中情況,他指聯儲局很有可能恢復物價穩
定,而不會導致經濟收縮,亦再次讚揚前主席沃爾克曾於1981年加息至20%以遏制通脹。
鮑威爾似乎在字裏行間暗示,他不太憂慮避免經濟衰退的必要性。這一想法看來得到明尼阿波利
斯聯邦儲備銀行行長卡什卡利的支持,他在5月6日發表的博客文章,以及一次演講活動中重申
相關觀點被廣泛解讀為,承認若物價壓力未能盡快緩解,聯儲局或須將經濟推向衰退。
  美國應可避免出現技術性衰退,但以聯儲局於2022年只會再加息100點子的預期為依
歸。若聯儲局的加息幅度遠高於這個水平,情況將會截然不同。隨著美國經濟走弱的證據增加,
仍然預計聯儲局將會轉向溫和立場。或許更重要的是,對市場而言,聚焦經濟會否衰退的重要性
,不及關注經濟顯著放緩帶來的真正威脅。
 
*美國經濟已見放緩跡象,中國歐洲同樣令人憂慮*
 
  根據5月4日新聞發布會上所傳達的訊息,不得不說,鮑威爾已經間接列出可說服當局考慮
轉向溫和立場的條件,其中的關鍵條件是:有更多證據顯示美國通脹已經見頂,或正逐步降溫。
他表示,屆時可能在未來的會議上恢復加息25點子,而非50點子。他提及的另一個條件是,
長期通脹預期需要保持穩定。考慮到目前的宏觀環境,聯儲局可能會在夏季實現這個目標。
  值得注意的是,美國經濟已展現放緩跡象。商業調查在去年11月見頂,採購經理指數等領
先宏觀指標或會在今年稍後重返中性或較低區間。房屋市場活動正在降溫,3月份新屋銷售連續
第三個月下跌,低於市場預期。非汽車領域的庫存顯著過剩,不大可能在未來數季為增長帶來重
大貢獻。3月份消費開支較上月僅升0﹒2%,遜於市場預期。每月工資增長數據可能顯得亮麗
,但仍未趕上通脹步伐,實質工資增長呈負數。
  美國以外地區的增長前景亦不太樂觀。中國增長放緩依然令人憂慮,近期採購經理指數反映
經濟收縮,而且政府的刺激措施可能不足以抵銷經濟持續疲弱的影響,特別是在政府採取清零政
策的情況下。歐洲局勢亦不遑多讓,歐元區可能步向衰退,意大利第一季經濟萎縮,法國經濟則
持平。重要的是,德國增長前景受俄烏事件重創,因為德國依賴俄羅斯的能源供應。在這個環境
下,隨著經濟放緩的證據增加,聯儲局可能會在未來數月轉向溫和立場。
 
*英倫銀行經濟收縮下加息,其他央行或率先改變*
 
  當所有人都關注聯儲局時,英倫銀行亦同樣值得留意。英倫銀行自去年12月啟動加息周期
,成為已發展市場中首家加息的主要央行。換言之,英倫銀行比聯儲局早六個月收緊貨幣政策,
因此英倫銀行的行動可為聯邦公開市場委員會日後的決定提供參考。在5月5日,英倫銀行於六
個月內第四次加息,幅度為25點子。尤其使人驚訝的是,英倫銀行預測國內生產總值增長呈負
數。基本上,當局幾乎已經確認,將刻意在經濟收縮或衰退時加息,以遏抑通脹。英倫銀行的訊
息反映各國央行可能願意在必要時讓經濟陷入衰退,當央行轉持溫和立場時,很可能會輕微加息
,而非完全不加息,至少在初期會採取這個方針,鮑威爾似乎在5月4日的新聞發布會上亦有提
及這一點。
  鑑於聯儲局仍維持非常強硬的立場,其他環球央行或會率先作出改變,可能是加拿大央行,
因為加拿大房市數據轉弱,這亦意味美元可望在短期保持強勢。值得注意的是,美元轉強對各項
資產類別產生重要影響,最終導致美國經濟出現通縮。
  總括而言,儘管央行最近維持強硬立場,但經濟數據疲弱將促使聯儲局改變方針。不過,過
程或會崎嶇不平,市場已在過去數月反覆波動。雖然市場將繼續關注會否出現經濟衰退,但真正
重要的是,美國和環球經濟增長顯著放緩的可能性。(wa)

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