防守何價？

　　防守有價，看看環球市場最具防守性的資產，愈買愈貴，總額數以十萬億計的債券，就算負利息亦大有捧場客。近至香港，昔日食之無味的一眾公用股、防守股，股價卻愈行愈上，以估值計，部分絕對比得上好幾隻增長股。

　　科網、地產、金融等，很多股份當估值超出合理值，就自然會被界定有泡沫風險。那麼，到底防守股、公用股，是否同樣存在泡沫？花旗早前做了一個統計，發現自從金融海嘯後，整體環球股票回報平均大概是百分之十六左右，反之同期的防守股，總回報原來高達六成六。

　　的而且確，以估值比估值，防守股份平均市盈率已達二十二倍左右，較之美國為首整體成熟市場更為之高。香港情況明顯是最好的比較例子，電能好、中電好，市盈率大大話話都接近，甚至超過二十倍，而恒指目前的整體市盈率估值，僅十二倍左右，而收租股與房產基金之別，就是在於派息回報。

　　當然，估值貴不代表泡沫風險，最重要是要視乎用那種尺度量度。以股份比股份，防守股殊不吸引，七年前平均市盈率僅僅十二倍，現在廿倍也未必能夠買到，出現這種由非自然增長造成的市盈率擴張，中間明顯見證是全球資金泡沫製造的亂象，導致一些高自由現金流、持續穩定派息的防守股，已經局部變種成為另類債券。