權威人士談投資

　　《人民日報》報道了「權威人士」的訪問，他除了談經濟外，還有談到投資，最令人矚目的是，他講：「讓股市、匯市、樓市回歸各自定位」，這是甚麼了？

　　投資不離經濟大局，權威人士認為中國經濟運行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形的走勢。

　　權威人士強調，這個L形是一個階段，不是一、兩年能過去的。今後幾年，總需求低迷和產能過剩並存的格局難以出現根本改變，經濟增長不可能像以前那樣，一旦回升就會持續上行並接連實現幾年高增長。「退一步」為了「進兩步」。我們對中國的發展前景充滿信心，中國經濟潛力足、韌性強、回旋餘地大，即使不刺激，速度也跌不到哪裏去。對此，一定要內化於心、外化於行。對一些經濟指標回升，不要喜形於色；對一些經濟指標下行，也別驚慌失措。

　　無論是地區、行業還是企業，總有一部分在「二八定律」的分化中得到「八」的好處，脫穎而出，前景光明。

　　問：在經濟回暖的同時，我們也注意到，當前經濟運行分化趨勢愈益明顯，東部沿海地區經濟企穩回升勢頭強勁，但東北和中西部地區一些資源型省份的經濟依然比較困難，有外電稱為「兩個世界」。這種走勢分化傳遞出甚麼訊號？

新常態下 優化資源配置

　　在市場經濟條件下，資源往往向高收益領域集中，出現產業同構化趨勢，一段時間後，就會形成產能過剩，產生過度競爭，超額利潤消失。此時，有的資源開始尋找新去處，這就產生了創新；有的比較遲鈍，還停留在原處等着熬着，指望着甚麼時候「風水輪流到我家」。這兩種情況形成的分化趨勢，是規律使然。

　　在新常態下，我們最需要優化資源配置，培育新動力、形成新結構，這意味着分化愈快愈好。無論是地區、行業還是企業，總有一部分在「二八定律」的分化中得到「八」的好處，脫穎而出，前景光明。還有一部分，嘗到苦頭，但也汲取了教訓，知道下一步該怎麼辦了。我看也不是甚麼壞事。

　　改革開放以來，中國經濟開始加速分化，在此過程中，湧現出一批有活力的地區、有競爭力的行業企業、叫得響的知名品牌。國際金融危機後，世界經濟分化加快，中國進入新常態，國內的經濟分化進一步加劇。去年，中央在分析一季度經濟形勢時提出，凡是主動適應新常態、重視創新和質量效益的，發展態勢都比較好；反之，壓力都比較大。今年這個趨勢還在延續，甚至在加劇，確實是「幾家歡樂幾家愁」。在可預見的未來，在經濟分化中，我國將不斷冒出更有活力的地區、更具國際競爭力的行業和企業，但有些地區、行業和企業日子也會愈來愈難熬。與其苦熬，不如苦幹。現在這些地區、行業和企業的幹部群眾正在拋棄幻想，自立自強，主動促改革抓創新，力爭迎頭趕上。

　　對於不少投資者言，L形是最麻煩的，代表經濟增長似有若無，在這L形下，怎揀投資項？「權威人士」教要揀有創新的，他謂：中國勞動力總量逐年減少，產業結構在優化調整，即使經濟出現較大幅度下行，社會就業也能保持總體穩定，何況中國經濟也下行不到哪裏去！所以中央一直強調不以增速論英雄。但是，槓桿問題就不一樣了。樹不能長到天上，高槓桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯，那就要命了。這麼一比較，就知道工作的着力點應該放在哪兒，就知道不能也沒必要用加槓桿的辦法硬推經濟增長，「兩難」也就成了「一難」。最危險的，是不切實際地追求「兩全其美」，盼着甘蔗兩頭甜，不敢果斷做抉擇。比如，一些國家曾長期實施刺激政策，積累了很大泡沫，結果在政策選擇上，要麼維持銀根寬鬆任由物價飛漲，要麼收緊銀根使泡沫破裂，那才是真正的「兩難」，左右不是！

要去槓桿 適當降低成本

　　按照這個思路，我們就明確了股市、滙市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，尊重各自的發展規律，不能簡單作為保增長的手段。股市要立足於恢復市場融資功能、充分保護投資者權益，充分發揮市場機制的調節作用，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設，切實加強市場監管，提高信息披露質量，嚴厲打擊內幕交易、股價操縱等行為。滙市要立足於提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制，在保持滙率基本穩定的同時，逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的滙率運行機制。房子是給人住的，這個定位不能偏離，要通過人的城鎮化「去庫存」，而不應通過加槓桿「去庫存」，逐步完善中央管宏觀、地方為主體的差別化調控政策。

　　權威人士亦申明各級政府，當然也影響到企業，有「五大任務」，這是：

　　去產能，各地要明確具體任務和具體目標，加大環保、能耗、質量、標準、安全等各種門檻準入、制度建設和執法力度；處置「殭屍企業」，該「斷奶」的就「斷奶」，該斷貸的就斷貸，堅決拔掉「輸液管」和「呼吸機」。

　　去槓桿，要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂像，切實規範市場秩序。

　　去庫存，要加大戶籍制度改革力度，建立健全農民工進城的財稅、土地等配套制度。

　　降成本，就要把整體稅負降下來，把不合理的收費取消掉，把行政審批減下來。

　　補短板，就要注重脫貧攻堅的精準度，扎實推進科技創新和生態文明建設，完善基礎設施建設「錢從哪裏來、投到哪裏去」的體制機制。

　　記者問：在當前經濟大環境下，人的作用更為重要，特別是「三種人」，即企業家、創新人才、各級幹部。在您看來，這些群體的積極性有沒有激發出來？怎樣形成全面推動供給側結構性改革的合力？

　　權威人士謂：人是生產力中最活躍的因素。適應和引領經濟新常態，不但要我們肯幹、敢幹，還要我們能幹、會幹，這就需要更好地發揮企業家、創新人才、各級幹部的積極性、主動性、創造性。現在，推進供給側結構性改革讓大家有了方向，有了希望，工作積極性愈來愈高，能幹、會幹的人愈來愈多，成效也會愈來愈明顯。同時，也要看到，不理解、不適應的現象依然存在，發揮上述三個「關鍵少數」的作用，還要做大量工作。

宏觀調控 穩定擴大就業

　　企業家是優化資源配置、提高供給體系適應能力的主導力量。推進供給側結構性改革，極須發揮企業家的創新精神，包括面廣量大的民營企業家。現在最關鍵的是通過保護產權、知識產權，使企業家既有「恒產」又有「恒心」。要建立「親」和「清」的新型政商關係，把企業家當作自己人，讓他們充分體會到權利平等、機會平等、規則平等。在一些具體政策執行上，不要盲目翻舊帳，使創業者有安全感。

　　去產能，會帶來很大影響，權威人士認為：

　　穩定和擴大就業是宏觀經濟政策的重要目標。從目前情況看，中國就業形勢總體是穩的，沒出現大的波動。同時，也存在一些深層次結構性問題，隨着產業結構調整，高技能人才短缺，技能較差的簡單勞動力有所過剩，勞動力市場正發揮調整功能，但更要緊的是加強對勞動者的技能培訓。當前就業領域最突出的問題是，對「僵屍企業」的處置、對產能過剩行業的調整會引起下崗壓力顯性化。這輪下崗的行業和地區較集中，大部分是國有企業，其中很多是40-50歲職工。我們要堅持以人為本，完善相關政策，講究工作方法，穩妥審慎地去產能：

　　一是堅定不移推進供給側結構性改革，「保人不保企」，勇於處置「殭屍企業」。我們強調要多兼並重組、少破產清算，但對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒搞「債轉股」，不要搞「拉郎配」式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個大包袱。

　　二是要把人員的安置作為處置「殭屍企業」、化解過剩產能的重中之重。能培訓的培訓，能轉崗的轉崗，確實不能轉崗的要做實做細托底工作。要有人文關懷，帶着感情，將心比心，設身處地為他們着想，既幫他們解決好生活困難，又助他們提高再就業能力。這次產能過剩帶來的一大教訓是，距離上一輪國企改革10多年後，國企「人浮於事」仍很嚴重，職工「下不來」、「裁不掉」，企業辦社會、政企不分、企社不分的問題依然突出。本輪國企改革一定要在這方面取得實質性突破，真正把國企建成能面對市場競爭、以質量效益為導向的現代企業。

　　民生證券管清友亦有解讀權威人士的信息，管清友認為：

　　權威人士對於股市、滙市、樓市做出了明確說法，指明了資產配置方向。談話指出「回歸到各自的功能定位，尊重各自的發展規律，不能簡單作為保增長的手段。」也就是說，這幾個市場不能被工具化，它該怎麼發展就怎麼發展，不能為了穩增長而去刺激。這在我閱讀的文件範文內，這個說法是第一次提出。

　　股市的功能是甚麼？「股市要立足於恢復市場融資功能、充分保護投資者權益，充分發揮市場機制的調節作用，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設，切實加強市場監管，提高信息披露質量，嚴厲打擊內幕交易、股價操縱等行為。」也就是說，政府主要是要強化監管，防止異常波動，防止系統性安全，股市漲跌、指數波動不再監管目標當中。

融資過多 要適當地拿捏

　　滙市這次沒有將參考一籃子貨幣，而是「要立足於提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制，在保持滙率基本穩定的同時，逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的滙率運行機制。」意思就是說，人民幣的漲跌，應該更多參考市場。我們不希望出現劇烈波動，所以說是「基本穩定」。但滙率漲跌也不應該成為滙率政策的主要目標。

　　房地產更是如此。「房子是給人住的，這個定位不能偏離，要通過人的城鎮化『去庫存』，而不應通過加槓桿『去庫存』，逐步完善中央管宏觀、地方為主體的差別化調控政策。」應該說，這是對前期一些地方房地產政策的「撥亂反正」。

　　在這個回歸各自定位下，投資者要留意的，股市確是有融資的功能，但今時中國股民最怕的就是融資過多，如何拿捏好，就會是中國股市投資之道。