圖看油價

　　今時金融世界，黑的白的加在一起，有三大物資在每日買賣：毒品、軍火、石油。這三種物資有些共同點，1.用美元、2.打劫窮佬（普羅大眾）去富了有錢人（小數的毒梟、軍火商、油商）、3.這些有錢人會大量地投資於金融資產，各位不吸毒、不買槍、不揸車的投資者，有人替你打劫紅毛鬼（大眾）進貢法蘭西（金融市場）時，你怎能不合皮？如油價持續在30美元桶，一眾油組國就要沽美債，美息會升，又無錢去買新興市場，你叫恒指、A股點升。所以知油價走向就可預告世界投資局，OK？

多哈會議重要性只三分一

　　的確，今時油價的升跌因素跟20年前已有變，但變來變去，還是：生產、消耗、庫存三因素去主宰。政治因素，甚麼多哈會議，以及未來的凍產、減產會議，日日頭版都好，都歸於兩個字：生產，不觸及消耗，不觸及庫存，故重要性也只是1/3，不是油價的全部。所以那些預計月前多哈凍產會議破裂，油價會跌至30美元一桶的人，如果講下，至多嘥口水，如果真落注沽空油，必然輸清光，因為油價在多哈凍產會議失敗後，不跌反升！何故？因為多哈會議的重要性被煲大了，過猶不及，尤恐失之，是炒家玉律。

　　20年前石油的供，地緣上是講油組國，今時要加入俄羅斯、美國，未來要加入北冰洋，科技上是講石油，今時要加入油砂油、頁岩油，未來要加入天然氣、可燃冰、替代能源。

　　物有其價，石油更如是，石油藏於地下，提升上地面要費用，曾有人預期世界石油將用罄，那時就大件事。的確，油價在30美元桶，只有沙特油；在50美元桶，就會有俄羅斯油；在80美元桶，就會有加拿大油砂油、美國頁岩油；在100美元桶，就會有北冰洋油，以及可燃冰，而可燃冰儲量之豐，有估可供用幾百年，更不用說再生能源、生物能源。這十幾年來油價由20多元炒上150元一桶，都是因中國用油多了，供求失衡，再加上炒家食中國夾棍，才誘發出了美國頁岩油這個小魔怪，如油價以後企在60/50美元桶時，美國頁岩油業，可以休矣！

　　不過因為數年前油價逾百元桶，才引致不少高生產成本的油井、油砂油、頁岩油也投產，但在當前50美元桶的油價打壓下，不少這些高成本產油者，將會破產，永不超生（除非日後科技能將他們的高產油成本降低）。然由於一些高價產油小魔怪還未盡去，故今時環球石油供應還是生產多於消耗，故油價只能隨石油的季節性需求變化而有所升跌，但總的言，只要維持在目前油價水平，而採油科技未有大突破去降成本，則石油的供求，可在一、兩年內平衡。屆時油價便可重納升軌，但今次之升，應是緩慢的，像之前的飈上150美元，再叫板200美元一桶的故事應不會重複。

　　石油的需求，會因環球經濟放緩，中國去產能，加上替代能源的普及（如電動車）等，而不會出現爆炸式上升，這會較難刺激油價急升。

油價急升難再重演

　　除此之外，這一兩年中生產多了的剩油，是以不同的方法暫儲起來，美國官方儲油倉庫已於數月前儲爆，已通令不再收油，這個筆者周前已有文指出，於是世界就用油輪、私家倉等儲油，以待善價而沽。一直以來，筆者都不大相信美國官方API的原油庫存數據，一方面是市場有部分人相信這數字有政治水份，另方面是世界有體外庫存，情況就如夫妻二人均各有私房錢時，單看夫妻倆的聯名戶口，是不足以知該家庭之真確財務狀況。所以不時出現API庫存升，而市場油價竟跟升之反常現象。只有當API庫存回落至2012至2014年時水平，體外庫存亦殆減時，這個API庫存的增減，才對市價油價產生意義。

　　以上所述情況，在圖一簡括言了，今時世界油產是多於求，而庫存則超多。單看圖一，會以為油價一定跌跌跌，但要明白油商對石油供求所掌握的數據較外行人多，萬種行情歸於市，圖二和三說明，油價在現水平是有支持的，再估油價會回至30元區，得要先找新的利淡因素。

　　圖二是XLE的能源ETF，近日已升穿了自2014年5月以來的20個月下降軌，今時價相對於年初已升逾40％，升幅較同期標普500多近倍。圖三是布蘭特油的50天和200天平均線出現了黃金交差。技術走勢上，圖二和圖三反映，油價有望見底了。

　　今時油價見底未必代表油會大升。圖四是美國油價長線走勢，在每年年初至4、5月的夏季期，石油需耗大，油價便升，但到5、6月後便下跌，到8、9月許又回升，今年會否如是可以待看，但如果油價要到8、9月才回升的話，是否金融市場要到8、9月才可穩？

　　油價走向，當然不是光這四張圖能說了算，更多的數據與圖，明天見。

　　（謹以此文誌吾師吾友，張友光，是他教我看油的，90年他與筆者曾合寫每周刊於經濟日報的石油欄）